套利与套利组合题稿.ppt

投资学 第1章 * 第1因子的风险价格 第2因子的风险价格 这样可将APT的表达式可以改写为 投资学 第1章 * 在多因子模型下 证券的期望收益率等于无风险收益率，加上j个因素的风险补偿（风险价格×风险因子载荷）； 资产对风险因子的敏感度（因子载荷）越大，则其应得到的风险补偿越大。 投资学 第1章 * 4.4 APT与CAPM的比较 APT与CAPM的一致性 若只有一个风险因子，且纯因子组合是市场组合，则当APT与CAPM均成立时有 投资学 第1章 * 所以说，从某种意义上讲，CAPM是APT的一个特例。 进一步分析还可以发现，上述一致性并不是偶然的个别 现象， 即使对于比较复杂的收益率产生过程,由此推导的 APT模型所描述的资本市场均衡关系与CAPM所描述的 关系也是相通的。 投资学 第1章 * 命题4.2：若纯因子组合不是市场组合，APT与CAPM可能不一致。 证明：只要证明存在一个反例 上式两边同除以 并且定义 投资学 第1章 * 由于 很小，不妨把它忽略，则有 如果APT 也成立，且满足CAPM，则 得到 投资学 第1章 * 若因素f与市场组合正相关，那么 也就是，如果CAPM成立，则必然要求上述条件成立，它构成了对APT中 的约束。 投资学 第1章 * 但是，如果APT成立，不受CAPM约束，即仅从