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寻找均衡背景下利润增长的差异性 ——2007年7月投资策略 长江证券研究部 一、对宏观和市场的判断：牛市的基点依然存在 6月末公布的2007年1－5月份工业企业利润42.1%的同比增速与1-2月份的43.8%相比小幅回落，但是高于40%的同比增速也显示企业的利润获取能力仍旧位于高位。我们曾经在策略报告中指出，中国自06年以来的牛市是既有利润增长又有流动性过剩支撑的双基点牛市，而决定市场未来演绎方向的根本则来源于企业内生性的利润增长。整体工业企业利润的高增长不仅在短期内一定程度上将会压缩市场的调整空间，而且更重要的是为当前市场寻找潜在的投资热点提供基本方向，中期预增的上市公司或将成为下一阶段的焦点。 虽然与1－2月份工业企业利润43.8%的同比增速相比，1－5月份仅仅是出现小幅的放缓，但是对于下半年整体利润趋势的判断，我们依然维持前期策略报告的观点，中国工业企业利润增长的放缓风险将会在二季度之后显现。考虑到中国统计局今年公布数据体制的改革，3月份公布1－2月份的数据，6月份公布1－5月份的数据，我们建议密切注意3季度整体的利润增长放缓速度。 之所以说放缓主要是由于一方面，我们所担忧的美国经济在通货膨胀压力下的增长放缓已经逐步的成为事实，外部经济体系的增长放缓将在很大程度上影响当前固定资产投资收敛背景下的国内企业利润增长机制，尤其是对于中游的原料加工业。另一方面，中游原料加工业去年下半