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第五章 项目投资决策 第五章 项目投资决策 学习目标 第一节 项目投资决策的相关概念 第二节 项目投资决策评价指标与应用 第三节 所得税与折旧对项目投资的影响 第四节 投资风险分析 学习目标 了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序； 理解现金流量的概念及构成内容； 掌握现金净流量、各种贴现与非贴现指标的含义及计算方法； 了解各种贴现与非贴现指标的特点。 掌握项目投资决策评价指标的应用，并能作出项目投资决策； 掌握风险项目投资决策情况下，风险调整贴现率法的含义及计算技巧。 理解投资风险分析的肯定当量法的含义及计算技巧。 第1节 项目投资决策的相关概念 一、项目投资的含义与类型 二、项目投资的程序 三、现金流量 四、确定现金流量时应考虑的问题 一、项目投资的含义与类型 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。 一、项目投资的含义与类型 1.新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。 新建项目按其涉及内容又可分为： (1)单纯固定资产投资项目,简称固定资产投资，其特点在 于；在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资 本投入而不涉及周转资本的投入。 (2)完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产 投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等 其他资产项目。 2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩 大再生产 。 二、项目投资的程序 (一)投资项目的设计 (二)项目投资的决策 (1)估算出投资方案的预期现金流量。 (2)预计未来现金流量的风险，并确定预期现金流量的概率分布和期望值。 (3)确定资金成本的一般水平即贴现率。 (4)计算投资方案现金流入量和流出量的总现值。 (5)通过项目投资决策评价指标的计算，作出投资方案 是否可行的决策。 (三)项目投资的执行 （一）项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期（n）=建设期+经营期 项目计算期通常以年为单位，第0年称为建设起点，若建设期不足半年，可假定建设期为零；项目计算期最后一年第n年称为终结点，可假定项目最终报废或清理均发生在终结点，但更新改造除外。 （二）现金流出量(Cash Outflow) 是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括: （三）现金流入量(Cash Inflow) 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。包括： （四）现金净流量 是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额. 计算公式： 现金净流量=年现金流入量－年现金流出量 NCF = CIF - COF （五）现金净流量的计算之一 （不考虑所得税的因素） （1）税后成本与税后收入 税后成本=实际支付额×（1?所得税率） 税后收入=收入金额×（1?所得税率） （2）折旧的抵税作用 企业计提折旧会引起成本增加，利润减少，从而使所得税减少。所以折旧可以起到减少税负的作用，即会使企业实际少缴所得税，也就是减少了企业现金流出量，增加了现金净流量。 折旧+ 成本+ 利润- 所得税- 现金流出- 现金净流量+ 折旧抵税额（税负减少）=折旧额×所得税率 （3）税后现金流量 新建项目: 1.建设期现金净流量 建设期现金净流量=-该年投资额 2.经营期的营业现金净流量可按下列方法计算： (1)根据现金净流量的定义计算 现金净流量=营业收入?付现成本?所得税 (2)根据年末经营成果计算 现金净流量=税后利润+折旧额 (3)根据所得税对收入和折旧的影响计算 现金净流量=税后收入?税后成本+折旧抵税额 =营业收入×（1?所得税率）?付现成本×（1?所得税 率）+折旧额×所得税率 3.终结点现金净流量=营业现金净流量+回收额 解:旧设备出售净损失 =帐面净值-变价收入