私募基金制度的演变和改革.pptx

私募基金监管制度的演进和改革 中国证券投资基金业协会 邓寰乐 2016年9月 目 录 正确认识私募基金 国内外的私募基金监管架构 当前的问题和典型案例 下一步重点工作 一、 正确认识私募基金 金融业的基本框架 金融类型 机构 性质 国际监管组织 监管原则 间接融资 银行业 利率；信用 巴塞尔委员会 巴塞尔协议III 保险业 风险转移（概率）；互助 国际保险监督官协会 保险监管原则　 直接融资 卖方：经纪商（broker） 经纪；承销 国际证监会组织 证券法 　 买方：公募基金、私募基金 投资；资产管理 国际证监会组织 投资公司法 投资顾问法　 交易方：交易所、交易商 为市场交易服务提供流动性 国际证监会组织 证券交易法　 国际上对私募基金的分类 对冲基金（Hedge Fund）： （1）不适用监管规定的杠杆比例，一般采用高杠杆投资策略。（2）在年度管理费之外提取更大比例的业绩报酬。（3）投资允许定期赎回（季度、半年度）。（4）基金管理人有大额跟投。（5）出于投机目的投资衍生工具，具备做空能力。（6）涉及的风险和基础资产机构复杂 （国际证监会组织，《Hedge Fund Oversight》, 2009）。 （1）业绩报酬和市值挂钩；（2）加杠杆；（3）做空 （美国证监会，Section406，2011） 私募股本（Private Equity）： Private Equity is , as the name suggests, equity raised by companies privately rather than through public fundraising. PE,?顾名思义,是通过私募方式而非公募方式形成的公司资本金。（国际证监会组织报告《PE, Conflict of Interest》，2008） 创业投资基金（ Venture Capital）： （1）基金持有不合格证券的资产占比（短期投资除外）不得多于20%，合格证券必须从合格公司直接购入；（2）不得通过投资加杠杆；（3）不得赎回；（4）对潜在投资者说明基金为风险投资策略；（5）不是投资公司法下的投资公司或者商业开发公司。（美国证监会，Section 407, 2011）。 申请美国小企业局的VC基金，SBIC,?投资的小企业固定资产不超过1950万美元，过去两年平均净利润不超过650万美元，25%必须投资更小企业，固定资产不超过6百万美元，过去两年平均净利润不超过2百万 房地产基金（Real Estate Fund） 流动性基金（Liquidity Fund） 6 美国备案的私募基金 基金的组织形式 7 公司模型1-董事会 公司模型2-托管人 契约模型1-托管人 契约模型2-受托人 12 黑石上市时管理的基金 黑石上市框架 13 注：数据截至2016年6月末 26.3万亿 占比29.3% 15.3万亿 占比17.1% 45.2万亿 占比50.5% 2.8万亿 占比3.1% 行业总规模89.6万亿元 银监会银行业协会 证监会基金业协会 保监会保险业协会 管理企业年金 中国对私募基金的分类 投连险万能险资产投资 养老保障及其他受托 二、国内外的私募基金监管架构 私募基金国际监管要求 16 Collective Investment Scheme CIS 集合投资基金监管原则 PE、Hedge Fund监管原则 可转让证券集合投资基金 （Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities)） 简称UCITS 另类投资基金经理指令（Alternative Investment Fund Managers directive ) 简称AIFMD 《证券法》、《证券交易法》 《投资公司法》、《投资顾问法》 《多德弗兰克法案》 金融稳定委员会（FSB）在G20的领导下，负责统一制定资产管理行业的监管标准 中国法律法规要求 17 法律：《证券投资基金法》 中编办：关于私募股权基金管理职责分工的通知 证监会： 券商资管：《证券公司客户资产管理业务管理办法》（87号令）（一法两则） 基金专户： 《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》 （83号令） 私募基金：《私募投资基金监督管理暂行办法》（105号令） 三合一： 《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》 基金业协会：7+2的自律规则 美国监管机构 FINRA身兼会员监管与市场监管于一身，是美国资本市场中独立的、非政府的、非盈利的证券业自律监管组织。FINRA自律监管的法定职责是：会员注册、规则制定、监督检查和自