商品零售行业06年投资策略报告.docVIP

股票研究 行业策略 商品零售行业 增持 景气周期延续 投资价值明显 2005年11月21日 投资要点： 2000年至2004年，我国社会消费品零售总额基本保持10%以上的速度增长，2005年同比增长13%。2006-2010年间，社会消费品零售总额将保持年均10%左右的速度稳步增长。消费增长将延长零售行业的景气周期。 从主营业务收入、净利润等主要经营指标看，近几年来商业零售板块经营业绩处于上升周期。2005年前3季度零售板块平均净资产收益率达到4.84%，平均每股收益达到0.14元，均处于近几年来的最好水平。 2006年，并购仍将是零售行业发展的主要趋势之一。企业并购提速，将有效提升零售行业的市场集中度，大型零售企业销售规模将会出现跳跃式的增长。 尽管前期股价涨幅较大，我们认为零售类公司整体仍然具有较大投资价值：1.目前重点公司市盈率在20倍以下仍占多数，而国际主要市场零售类公司的市盈率大多超过20倍；2.今后2到3年，零售类公司经营业绩仍将处于上升周期，尤其是龙头类公司经营业绩将会持续增长；3.随着A股市场的全流通和国有资本对零售行业的控制力减弱，零售类公司尤其是百货类公司潜在价值的回归将在相关股票价格的上升中逐步体现。这种由于体制变动带来的、有别于世界其他市场所独有的现象，将会成为A股市场持续多年的重大题材。 建议继续增持小商品城（600415）、重庆百货（600729）、新世界（600628）。 G综超（600361）、大商股份（600694）经营业绩稳定增长且市盈率水平不高，维持“增持”投资建议。 零售业指数走势（2005年1月4日——2005年11月16日） 1.零售行业迎来历史发展机遇 消费需求持续较快增长 2000年至2004年，我国社会消费品零售总额基本保持10%以上的速度增长。2005年前3季度社会消费品零售额同比增长13%，由于第四季度是传统消费旺季，全年增幅预计将超过13%。2006-2010年间，中国的零售业将保持年均10%左右的速度稳步增长，到2020年，预计全社会消费品零售总额将超过20万亿元。未来人均收入的增长和城市化进程的加快将是消费需求尤其是消费品零售额持续增长的最主要驱动因素。消费增长将延长零售行业的景气周期。 宏观政策支持力度加大 “十一五”规划的指导思想是扩大内需促进国民经济持续稳定增长，而零售在内需中具有举足轻重的作用。从此意义上说，扩大内需最主要的措施是扩大消费需求，为此国家将加大对启动消费的政策支持力度。面对即将到来的宏观政策支持，零售行业将迎来难得的历史发展机遇。 零售板块经营业绩进入上升周期 从主营业务收入、净利润等主要经营指标看，近几年来商业零售板块经营业绩处于上升周期。2004年板块平均净利润增长达到42.46%，净资产收益率达到5.31%，均处于近几年来的最好水平。 表1：近几年商业零售类公司主要经营指标 指标名称 2001年 2002年 2003年 2004年 116676.61 136415.34 170765.98 201478.55 净利润（万元） 2333.98 2538.90 2624.90 3739.56 每股收益（万元） 0.09 0.07 0.09 0.11 销售净利率（%） 2.00 1.86 1.54 1.86 净资产收益率（%） 4.33 4.28 4.24 5.31 主营收入增长率（%） 13.08 16.92 25.18 17.99 净利润增长率（%） -34.33 8.78 3.39 42.46 资料来源：上市公司定期报告，国泰君安证券研究所。 2005年前3季度零售板块平均净资产收益率达到4.84%，平均每股收益达到0.14元，均处于近几年来的最好水平。 表2：零售板块2005年前3季度主要经营指标对比 指标 02前3季度 03前3季度 04前3季度 05前3季度 销售毛利率（%） 16.19 15.41 15.64 15.65 销售净利率（%） 2.00 1.35 1.80 1.90 净资产收益率（%） 3.04 2.69 3.94 4.84 每股收益（元） 0.08 0.07 0.11 0.14 流动比率 0.85 0.79 0.83 0.79 速动比率 0.60 0.56 0.56 0.52 资产负债率（%） 50.48 54.26 55.68 58.17 资料来源：上市公司定期报告，国泰君安证券研究所。 图2：05年前3季度零售板块主营收入和净利润增长情况