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资 产 证 券 化——金融危机背景下案例分析 小组成员：梁亚丽、袁惠平、张林林、吴晶晶、章青、饶津玮 一、资产证券化的定义 二、资产证券化的类型 ABS资产证券化的运作 ABS资产证券化的基本运作程序 资产证券化融资的基本操作流程图 特设信托机构（SPV）： 特设信托机构是一个中介机构，它购买原始权益人的原始信用产品，加以整合，然后出售包装后的证券。SPV以某种价格购买信贷资产，通过将它们包装成市场交易商品，而增加了信贷资产的价值，然后以一个较高的价格出售。通过购买、证券化和出售，SPV几乎将信用风险都分散给了投资者承担。 信用增级步骤： 五、美国次贷危机金融市场产品 回顾资产证券化的相关案例 “中国联通CDMA、网络租赁费收益计划” “开元”信贷资产支持证券 “建元”个人住房抵押贷款支持证券 “莞深高 速公路收费收益权专项资产管理计划” “中国网通应收款资产支持受益凭证” “远东租赁资产支持收益专项资产管理计划” 已有的资产证券化实践既有金融机构的信贷资产证券化，又有非金融类企业的资产证券化。 * * 本资料来源 更多资料请访问精品资料网() 资产证券化 理论介绍 一、 资产证券化的定义 三、ABS资产证券化的运作 二、资产证券化的类型 五、美国次贷危机金融市场产品 四、SPV及信用增级 资产证券化结构 资产证券化（Asset Securitization） 企业单位或金融机构将其缺乏流动性、但能产生可预见现金收入的资产加以组合（pooling），然后发行成证券（securities），出售给有兴趣的投资者，借此过程，企业单位或金融机构能向投资者筹措资金。 资产证券化 （Asset Securitization） 住房抵押贷款证券化 (mortgage－backed securitization， 简称MBS) 资产支撑证券化 (asset－backed securitization，简称ABS） ABS 品种 1 汽车消费贷款、学生贷款证券化； 2 商用、农用、医用房产抵押贷款证券化； 3 信用卡应收款证券化； 4 贸易应收款证券化； 5 设备租赁费证券化； 6 基础设施收费证券化； 7 门票收入证券化；　 8 俱乐部会费收入证券化； 9 保费收入证券化； 10 中小企业贷款支撑证券化； 11 知识产权证券化 (专利资产证券化，音乐资产证券化等） …… 随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。 三、ABS资产证券化的运作 基本运作程序 规范 收益与风险分析 原始权益人 金融资产组合 （资产池） 5.余款退回 特设信托机构（Special Purpose Vehicle, SPV）（也称为发行人） 发行收入 发行收入 投资者 结构 现金流向 信用增级机构 指资产最初权益的一方, 资产负债表上发生资产的企业 原始权益人通过文件、估算、信用考核等程序决定借款人信用 发起程序 由发行人指定的为资产池实施服务的公司。服务内容主要指收取、记录资产所收到的款项及将该等收款汇给发行人 特设信托机构托管行（指一间全权受托接受可投资金或积累金存款储蓄的商业银行） 1.真实交易 2.购买价格 3.现金流 4.本息回报 承销商 票据 票据 特别融资载体 SPV 承销机构 评级机构 担保机构 服务商 投资者 原始权益人 销售证券化资产 发行证券化凭证 现金流 资产流 中介服务 四、SPV 和信用增级步骤 Others 投机级 第一步 ABS 结构 信用增级的第一步是构造ABS结构，即将原始权益人的资产出售过户给获得国际上权威性资信评估机构授予较高信用等级（AAA或AA）级的特设机构SPV。 通过与SPV结合，即将其未来现金收入的权利转让给SPV，就可以切断原始权益人本身的风险和其未来现金收入风险之间的联系，使得SPV进行ABS融资时，其融资风险仅涉及项目未来现金收入的风险，从而降低了SPV的融资风险，提高其信用级别。 =BB+ 准投资级 第二步 Others 投机级 第一步 ABS 结构 划分优先和次级档次 第二步是划分优先和次级票据。优先票据主要指投资级票据，次级票据主要指投机级票据。优先票据本息回报的支付责任先于次级票据，期限也较次级票据短。一般地，付清优先票据本息之前次级票据仅付息，待付清优先票据本息之后才支付次级票据本金。 由此可见，优先票据信用因风险较低而获增级，但回报也相应较低，次级票据回报则相应较高。这种根据不同投资者对不同风险和回报的不同偏好划分不同评级的投资交易，有利于票据更加符合资本市场的上市标准，获得更好的发行条件，扩大投资者队伍，降低综合成本，提高证券的适销性和发展规模。 =BBB- 投资级 第三步 =BB+ 准