2011-2012年，氨纶行业市场分析.docVIP

2011-2012年，氨纶行业2011-2012年，氨纶行业产能大幅扩张，今年产能扩张主要集中在上半年，2012年下半年开始，新增产能有限，行业步入产能消化阶段，供需格局开始好转，但全面回暖仍需等待。氨纶纤维目前在纺织面料中的占比约为5%-8%左右，这一比例基本已接近饱和状态，未来需求的增量，除了整个纺织服装面料消费基数的增加，更多的则是来自高性能氨纶(耐氯氨纶、高定型氨纶、抗菌型氨纶等)和医用氨纶等新领域的拓展。全球范围内，除英威达和韩国晓星等少数专注生产高端氨纶的产家外，主要氨纶产能基本集中在中国。截止到2011年，我国氨纶行业产能占全球产能的比重超过60%，同时也是全球最主要的氨纶消费市场。一、供需格局开始好转，全面回暖仍需时日?(一)供需格局决定行业盈利?从大的逻辑来说，氨纶等强周期行业，其盈利能力本质上是由行业的产能供需周期决定的。2001年到2011年，氨纶行业一共经历了三波景气周期：2001年-2004年上半年、2007年至2008年上半年、2010年到2011年年初。?2001年到2004年上半年，我国氨纶业处于快速成长期，全行业产能、产量和需求量年复合增长率分别为87.18%、80.52%和54.23%，产能和产量的增长明显快于表观需求量的增长。在此期间，国内氨纶行业每年新增产能都能得到及时释放，各氨纶企业都处于满负荷开工状态，但产量仍低于消费量，且每年均需通过大量进口才能弥补下游客户的市场需求，国内氨纶市场一直处于明显的供不应求的局面，氨纶行业毛利率维持在高位。2007年，氨纶行业表观需求量增速为26.17%，而产能增速只有15.60%，前几年的新建和扩建产能完全消化，而2006年10月，商务部对进口氨纶征收为期5年的反倾销税，导致氨纶进口大幅下降，双重影响下，氨纶行业毛利率创新高，友利控股和华锋氨纶的毛利率分别高达26.82%和44.57%。?2008年下半年开始，受全球金融危机的影响，氨纶需求大幅下降，而受2007年高毛利的影响，氨纶扩能速度加快，2008、2009年，氨纶行业再次陷入低谷。2010年，随着国内需求的复苏和出口形势的好转，加上2009年扩产有限，市场已充分消化2008年开始的扩建产能，全行业盈利修复，进入第三波景气周期，持续到2011年年初。?(二)扩能进入尾声?2011、2012年，是氨纶产能大幅扩张的两年，2010年下半年开始，棉花价格一路飞涨，同时下游需求复苏，带动化纤价格普涨，化纤全行业站上景气高点，在高盈利的刺激下，化纤行业掀起了新一轮的扩建浪潮，氨纶行业也未能例外，2011年，全行业新增产能接近7万吨，2012年，还有约4.5万吨的扩建产能释放，主要集中在2012年上半年。如我们前面对行业现状所描述的，产能的大幅扩张叠加需求严重萎靡，氨纶行业自2011年二季度开始，已陷入全面亏损，雪上加霜的是，2012年，产能扩张仍在继续。已陷入全面亏损，意味着氨纶盈利已到底部区域，最差也可以通过强制停产限产等手段来限制供给，行业再次大幅恶化的概率极小，然而，产能仍在以不小的规模增加的事实，在需求无实质性好转的情况下，会进一步打压市场预期。所幸产能投放绝大部分集中在上半年，2012年下半年开始，新增产能有限(福建长乐恒申2014年预计新扩10万吨，仍处在项目规划阶段，以目前行业的经营状况看，项目如期实施的可能性极小)，行业步入产能消化阶段，供需格局开始好转。(三)需求疲弱，全面回暖仍需时日?如我们前面所分析的，2012年下半年开始，氨纶行业逐步进入新增产能消化阶段，那么这段消化期会有多长??需求是决定行业复苏的关键，2011年，氨纶表观需求量24.96万吨，需求增幅仅1.09%，基本没有增长。而从下游需求情况来看，5月份印染布和服装产量的累计同比值仅为5.35%和7.17%，基本是近十年来的低位，且目前看仍没有回暖迹象。出口情况更是雪上加霜，6月份纺织纱线、服装等下游产品的出口金额累计同比值分别为1.9%和1.3%，如果考虑到通胀和汇率的影响，这个数字应该更加悲观，实际情况甚至可能要差于2008年。而在全球新兴国家增长乏力，欧美深陷债务危机的宏观背景下，加上纺织服装行业向中国以外地区产业转移无可避免，中国纺织服装业出口想再现往日辉煌概率渺茫。?下游需求疲弱，反应到氨纶月度累计产量上，可以看到，从2011年6月份开始，氨纶产量累计同比基本都是负值(除了9-11份的传统旺季略有增长外)。我们预计，2012年氨纶行业的表观增长可能在-1-3%区间，需求仍然难言改观，即便目前已步入产能消化期，但氨纶行业全面回暖远未到来。?二、投资建议：关注行业性机会，寻找弹性最大标的?氨纶行业作为典型的强周期行业，更多的表现的是行业机会。2010-2012年，氨纶行业固定资产投资完