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第三章 利率和期限结构理论 投资者关注所投资的证券的风险和期望收益，无风险利率作为评价投资机会的基准。 无风险利率作为投资的比较标准：投资决策的第一原则(the first principle of investment) Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. 例子：1000元存款，浮动利率与固定利率定期存款 利率在经济中的重要作用 刺激投资，刺激经济增长 例子：美联储降息 1. 利率 利率通常又称为货币的时间价值 名义利率(nominal interest rate) 货币的增长率 实际利率(real interest rate) 购买力的增长率 消费价格指标(consumer price index) （或者生活成本指标） 例如，假设在某一年，名义利率是7%，消费价格指标从121增加为124。这意味着，在基准年值100元的商品和服务簇，在这一年初的价格为121元，而到了这一年年末，价格为124元。这个商品和服务簇的所有者能够在年初以价格121元卖掉它，并以7%的利率投资，在年末，得到129.47(=1211.07)元，用这129.47元马上可以买1.0441(=129.47/124)个商品和服务簇。所以，实际利率为4.41%(=1.0441-1)。 =年初的消费价格指标 =年末的消费价格指标 NIR=名义利率 RIR=实际利率 这里CCL表示通货膨胀率 当投资者对将来财富的购买力感兴趣时，在进行投资选择时，名义利率和实际利率的区分至关重要 例子：1000面值零息债券，20年到期，名义利率为12%，购买价格为103.7元 两种计算利率的方式：简单利率计算(simple interest)和复利的计算(compound interest)。 简单利率计算 例子： 在简单利率计算的规则下，总值随时间的增加而线性增加。 复利的计算 例子 在复利计算的规则下，总值随时间的增加而以指数增加。 连续复利计算(continuous compounding) 例子 例子：Effective annual rates for APR of 6% 在连续复利下（均以年利率表示） 2. 未来利率的确定 Forecasting interest rate is one of the most notoriously difficult parts of applied macroeconomics. 尽管存在许多种利率（和证券的种类一样多），经济学家所说的利率是一种有代表性的利率，我们利用这种抽象的概念来说明市场如何确定未来的均衡利率。 2.1 实利率的确定 三个基本因素确定实利率水平 储户的供给 商业的需求 政府行为 财政政策 货币政策 实利率的确定 Interest rate Supply equilibrium real rate of interest Demand Equilibrium funds lent Funds 尽管决定实利率的基本因素是个人的储蓄倾向和投资的预期生产力，政府的货币政策和财政政策也影响实利率。 2.2 名义利率的确定 Fisher equation One reason it is difficult to determine the empirical validity of the Fisher hypothesis that changes in normal rates predict changes in future inflation rates is that the real rate also changes unpredictably over time. 假设：尽管有通货膨胀风险，在本章以下的内容里假设通货膨胀率是可以准确预测的。 这个假设使得我们可以仅仅关注时间对债券价值的影响。 3. 完全竞争的金融市场（完善市场） 交易是无成本的，市场是