扬帆起航，寻金大海-年度航运港口业投资策略【44页】.pptVIP

谢 谢！ 中长期稳定增长趋势确定，长期投资价值显著 06年港口货物吞吐量与05年同期基本持平 06年港口集装箱吞吐量与05年同期基本持平 数据来源：交通部 数据来源：交通部 预计2007年港口吞吐量增速也将放缓，货物吞吐量增速在15%左右，集装箱吞吐量增速在15—20%左右，中长期稳定增长的趋势确定，长期投资价值显著。 06年1-10月主要港口货物吞吐量情况（万吨） 受区域经济影响，主要港口表现各异 货物吞吐量方面地区增速的差异比较明显 吞吐能力大幅增加的港口分流了临近港口的吞吐量。 中等规模的港口在现有业务量较低的基础上实现高速增长。 数据来源：交通部 集装箱吞吐量方面： 环渤海湾地区，天津港吞吐量增长速度最快； 长江三角洲地区，宁波舟山港吞吐量增长最快；上海港06年增速放缓。 珠三角地区，广州港集装箱吞吐量快速增长；深圳港增速放缓。 06年1-10月主要港口集装箱吞吐情况（万吨） 受区域经济影响，主要港口表现各异 数据来源：交通部 天津港口：天津港股份06年市场份额提高。 深圳港口：赤湾港航股份有限公司装卸的集装箱增速最快。 主要集装箱码头运营商经营分析 数据来源：中国港口 因素二：估值偏低，具有较大上升空间 中国港口在世界上具有重要地位 数据来源：天相公司整理 扬帆起航，寻金大海 2007年度航运港口业投资策略 孙利萍 吴 莉 主要内容 06年航运港口板块市场表现分析 航运业—行业运行状况和投资机会分析 战略性增持港口股—两大驱动因素 06年航运港口板块市场表现、 驱动因素分析 06年下半年国际干散散货运输市场景气回升驱动中远航运； 资产注入预期驱动中海发展 天津港—“滨海新区概念”、集团资产注入双重题材刺激； 上港集箱—资产注入提升估值。 06年航运港口股市场表现—稍逊于天相流通指数 航运港口走势与市场比较（2006.1.4-2006.12.01） 06年主要港口航运股市场表现 06下半年干散货运输市场景气回升驱动中远航运 06下半年国际干散货运输市场景气回升 下半年行业转暖带动中远航运股价上涨 资料来源：BLOOMBERG 资产注入预期驱动中海发展 市场产生资产注入预期 注入资产：40艘散货船、140万载重吨 增厚07年EPS0.11元。 10月31日公告 天津港—“滨海新区概念”、集团资产注入 双重题材刺激 06年5月26日批准开发滨海新区 集团可能注入资产： 神骅煤码头：3000万吨吞吐能力，06年底投产 北港池一期：230万TEU吞吐能力，07年初投产 油码头：2000万吨吞吐能力，08年投产 资料来源：天相证券分析系统 上港集箱—资产注入提升估值 上港集团吸收合并上港集箱 资料来源：天相证券分析系统 10月26日，上港集团吸收合并上港集箱，换股P/E水平为上港集箱05年业绩的25倍。 12月1日，整体上市的上港集团收盘价格为5.19元，按照我们对06年公司EPS0.14元预测计算的P/E为37倍。 航运业—机会与风险并存 一：行业运行状况分析 07年世界经济持续高速增长，行业外部环境良好 国际油轮运输市场—07低迷，08年后景气回升 “国油国运”战略促进外贸油运业务高速增长 干散货运输市场07年景气回升 成本分析—油价长期看低 二：航运股投资策略—增持 世界经济持续高增长，行业外部环境良好 经济增长驱动海运量增长 数据来源：IMF、CLARKSON IMF预测07年世界经济持续高速增长 数据来源：IMF 全球油轮运输市场回顾 —06年呈前高后低走势 04年市场进入本轮周期的高点。 05年以来，运力供给增长超过需求，进入调整阶段。 06年油轮运价呈前高后低的走势 波罗的海原油运价走势 数据来源：BLOOMBERG 波罗的海成品油运价走势 数据来源：BLOOMBERG 数据来源：BLOOMBERG 油轮运价指数WS走势 全球油轮运输市场—需求增速放缓 世界石油需求（百万桶/天） 数据来源：IEA、CLARKSON 世界油品海运量（百万吨） 数据来源：CLARKSON 06年受高油价和美国经济放缓影响，石油需求不断被下调。整体看来，推动油轮运输市场达到04年景气高点的石油需求近年来正在放缓。 国际能源署预测07年世界石油需求增速为1.7%左右，预计将产生7—10百万载重吨的油轮运力需求。 全球油轮运输市场—07年供给压力加剧 全球油轮船队运力（单位：百万载重吨） 数据来源：CLARKSON 06年全球油轮运力增长5.0%。 07年全球油轮运力投放增速至6.7%，净增运力24.3百万载重吨，市场供