中国资本市场退市制度改革探索.PDF

第12卷第 5期 潍坊学院学报 2012年 10月 V01．12NO．5 JournalofWeifangUniversity oCt．2012 中国资本市场退市制度改革探索 宋 常 ，陈 晶 (1冲 国人 民大学，北京 100872；2．江西财经大学，南昌 330013) 摘 要：健全完善的资本市场不仅需要科学合理的上市制度安排，也需要相应有效的退市 机制依赖，“有进有退”、“优胜劣汰”有利于资金的合理流动，促进资本市场的健康发展。中国资 本市场的退市制度从无到有、渐趋规范，并随着资本市场的发展而不断健全和完善。文章阐释 了中国退市制度的发展历程及退市新政的主要 内容，分析了退市新政对上市公司的约束作用， 探究了退市制度尚存在的问题，并提出了相关的政策建议。 关键词：退市制度；资本市场；退市指标 中图分类号：F123．91 文献标识码 ：A 文章编号：1671—4288(2012)05—0052—04 中国资本市场起步较晚，退市制度不尽完善。 关退市制度的探索和完善从未停止过，诸如改六 从2001～2012年，除因吸收合并等特殊事 由而退 年亏损为四年连续亏损终止上市、实施*ST退市 市的公司外，不符合监管规则而退市的公司共有 预警制度，以及取消PT制度等。2005年之后，有关 40余家，且年均退市率不足l％。与美国纳斯达克 工作相对稳定，仅进行了一些微改。 上市公司数量每年减少13．08％相比，中国的上市 2010年12月，为了更好地发挥资本市场配置 公司几乎 有“进无出”，长此以往不利于资本市场 资源的效能，中国证监会成立了一个小组专门研 的持续发展。近年来，退市制度再次成为资本市场 究退市制度问题。2011年11YJ28日深交所推出 《关 实务与理论界关注的热点，继深交所将创业板退 于完善创业板退市制度方案(征求意见稿)》后，经 市制度公诸于世后，沪深交易所于2012年6月28日 过近半年的讨论和修订，于2012年4月20日正式发 正式发布了完善主板和中小板市场退市制度方 布，创业板公司再次成为市场关注的焦点，也为主 案，在资本市场引发了强烈的反响。鉴于此，本文 板退市制度的制定提供了有益参考。2012年6月28 将主要阐释中国资本市场退市制度的历史演变 ， 日，沪深交易所正式公布了主板、中小板退市新 分析其对上市公司的约束作用，并探究存在的问 政。 题，以期提出相关的政策建议。 f二1退市新政的改进内容 一 、 退市制度的发展历程、新政 内容及市场 这次针对主板和中小板退市制度的完善和修 影响 改较以往有较大突破 ，对以往的退市标准进行了 (一)退市制度的发展过程 新增和变更，在退市标准方面主要有：1、净资产为 中国资本市场的退市制度起步较晚，但发展 负值；2、营业收入低于人民币1000万元 ；3、年度审 较快。交易所的设立始于1990年，1992以前没有特 计报告为否定意见或无法表示意见；4、暂停上市 定的关于退市的法律规制可资遵循。1992至2001 后未在法定期限内披露年度报告；5、股票累计成 年，退市制度经研究、论证及正式推出。中国力图 交量过低 ；6、股票成交价格连续低于面值 ；7、中小 建立符合 自身资本市场特点的退市制度，例如曾 板企业连续受到交易所公开谴责。 经尝试设立特别处理制度(以下简称ST$Ji度)，特 除改进退市标准外，新规改进恢复上市程序， 别转让制度 (