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系数量化对冲基金的解读 一、 类固定收益类信托的转折点： 1、 传统的刚性兑付在被打破； 2、 优质项目越来越少； 3、 投资者应当及时减少稳健型资产中，信托配置比例。 二、 嘉华在引领市场，为投资者提前配置多元化稳健型资产： 1、 量化对冲基金； 2、 债券基金； 3、 结构化设计产品。 三、 量化对冲基金的收益和风险： 1、 长期回报，年化收益10-15%； 2、 净值波动较小。 3、 短期来看，因A股市场风险积累较大，应逐步分散资金至量化对冲基金，长期来看，量化对冲基金又是类固定收益信托的替代品。 四、 什么是量化对冲基金： 常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)和组合基金。任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比达32.5%。 Alpha：投资组合中股票超越市场的表现； Beta：市场系统性风险。 举例：某基金购买1亿市值股票，按照10%的保证金比例计算，用1000万购买价值1亿的股指期货合约，做到市值完全对冲。 以类固定收益信托为例，融资方不还款就是风险，所以通常会要求融资方提供抵（质）押物，此即为对冲工具，信托产品在发生风险后就是通过处理抵（质）押物来对冲项目风险的。对冲基金只不过是用股票当作策略因子的成份股，用期货当作对冲工具，用金融技巧和交易技巧来完成对冲策略。 五、 风险敞口： 类比债券型基金。 纯债基金：100%投资于债券相关； 增强型债券基金：最高20%仓位投资于股票。 对冲管理型（市场中性策略）： 即运用复杂的量化方法从技术面、基本面角度分析未来价格变动趋势以及不同股票间的相关性，进而买入低估值股票同时卖出高估值股票，或者通过股指期货对现有投资组合头寸进行完全(或部分)对冲，隔离系统风险，获取α收益。简单讲：等值100%对冲。 对冲增强型（20%风险敞口）： 80%的股票仓位，用对冲工具对冲，剩余最多20%的仓位，主动管理股票。 择时对冲（100%风险敞口）： 管理人主观判断市场，选择不对冲或者100%对冲，和普通主动管理型阳光私募没有不同。 六、 量化对冲基金管理人如何赚取Alpha： 更多的基金管理人采用多因子选股策略，比如在技术操作层面，同时关注市值、成交量、成交价格、市盈率等指标，在公司基本面方面，同时考察净资产收益率、利润率、营业收入等。这些指标都录入计算机模型，通过计算机模型来筛选股票，避免人为非理性因素的干扰。 例：如果有一批人参加马拉松，想要知道哪些人会跑到平均成绩之上，那只需在跑前做一个身体测试即可。那些健康指标靠前的运动员，获得超越平均成绩的可能性较大。多因子模型的原理与此类似，我们只要找到那些对企业的收益率最相关的因子即可。 七、 系数投资优势： 1、 管理人经验丰富：基金经理胡斌博士从2006年开始管理对冲基金，长达十年的经验使他对量化对冲基金交易模型的稳定性有非常深入的理解。 2、 大型金融机构的认可：工商银行，交通银行，光大银行，招商银行等银行低利率的资金委托显示了对系数投资公司量化对冲策略风控体系的认可。 3、 投资团队的稳健作风：个股选择40-100只，每只个股的权重小于5%；行业配置分散，大约5%；沪深300的选股比重在75%左右，创业板的选股小于3%（为了对冲有效和估值过高）。 4、 稳定的多因子选股策略：专注量化，程序化投资流程，对抗人性弱点，程序化交易使得操盘纪律可以严格的贯彻执行，有效的执行止损止赢，避免了人为因素的影响。 5、 风险小，业绩稳定：从以往胡斌博士的投资业绩可以看出，模型有效性很强，风险波动性小，风险收益比（夏普比率）在2.6-3左右，即对于投资人来讲，每承担一个单位的风险所获得的超额收益是2.6至3个单位。 6、 流动性好：无封闭期，每月开放申购，赎回。 八、 问题： 1、 问：近期市场上传出较多半年涨幅100%的量化对冲基金，你们收益才年化25%，太低了。 答：该类量化对冲基金多为择时对冲，这与常见的管理型阳光私募没有差别，应在管理型阳光私募中作对比。系数的择时对冲基金收益也能达到这水平，但择时对冲不是系数主要方向。 2、 问：去年12月，多数量化对冲基金在股指大幅上涨时，净值波动较大，量化对冲不是很稳健吗？ 答： 首先，国内大多数量化对冲基金管理经验不是很丰富，在市场发生较大变化时，可能出现较大幅度的波动，所以，在选择管理人时，管理经验是重点考察因素； 其次，从2013年至2014年中，A股市场里中小盘股票表现明显优于指数，而大多数量化对冲基金主要投资于中小盘股票，这使得很多量化对冲基金在赚取Alpha和做空股指期货上，双丰收，净值表现一度风靡市场