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中山明阳风电调研速记底稿（未整理） 鲁衡军 2014.4.17 今年全国风电计划装机 18GW，根据所有下游风电场的统计可能到 22GW，所以我们预计是 18-22GW。 现在风机价格同比涨了 300元/瓦，3800-4100 元/瓦，金风的要高点，公司价格在行业中等 偏上的。 毛利率维持在12-15 个点，去年因为确认收入是前年的低价订单，所以去年毛利率比较低。 与金风的毛利率区别，金风的毛利率里面加了3.3 个点质保，明阳的毛利率若按PPT 的资料 算实际上是毛利率也到 17-18%，因为这里面含有3.3 个点的质保，我们所说的一般毛利率 并没包含这个收入。明阳去年三季度13.2%毛利率，其中风机是14.2%，如果加上3.3%，毛 利率也有 17.5%，比金风的还16 点多还高一点。另外金风的确认收入时点是出货时确认， 我们是吊装调试签字后才确认，时点上要靠后一点。 风机吊起来，调试后，签了字，再确认，从调试完后240 小时运转无问题才能并网，并网所 以还在我们确认收入之后。 客户风机付款，不同客户或订单合同也不同，大致上比如订货10%，发货30-40%，确认30-40%， 最后质保出了10%。 去年四季度做了财务数据很多减值，做了2.2 亿减值，净资产减值，2000 万存货减值，我 们应收账款减值做有 1.7 亿，后来又收回来3000 万，所以做了 1.45 个亿坏账拨备，市场反 应还OK。 去年印度公司亏了 3 个多亿，今年再做一些动作，尽量把印度公司不并到表里，这样印度亏 多少跟利润没关系，公司的投资也全亏光了。 公司已签合同的订单是 3GW，金风是超我们2 倍。以前每年基本一直保持2.2GW 上下，去年 一下子冲到了3.0GW，2013 年全年新签了1.82GW，四季度新签了将近800MW，今年第一季度 量也非常好，今年一季度环比没增长，同比有翻番量，整个趋势很好，今年确认收入价格涨 起来一点点，出货量多一点，再加上没有印度影响，没有拨备了。 回A 股上市？没计划。 风电运营场，我们有一些想法，我们今年做一些少少量，在新疆，明年做多一些，明年朝着 250-500MW 的量。我们计划收购类似一个有资源的公司，以前公司拿路条换公司产品出售， 做EPC 方面的。 公司已出售过2500 台风机，今年有1000 台风机出质保，在与客户谈出了质保的维修维护协 议。GE 一年维护费是5 万美元/台，估计我们收个8-10 万/台就不错了。公司的产品大部分 都是 3-4 年，之前并没有大量风机出质保期的 维修维护这块大的公司都想自己做，如果他们能做了维修维护，实质上都可以自己做风机了。 明阳在一个风场一般有2-3 个公司的人驻守，这是公司提供的服务。 海上风产品是我们的优势。这是一款海上风机，双叶片，混合驱动。直驱和双馈都各有缺点， 直驱很大，吊装麻烦，双馈零部件多，维护多。行业的最终方向世界上直驱和双馈的风机发 展趋势混合。公司的海上产品做了4-5 年，海上项目珠海桂山开了100MW，公司中了87MW。 珠海桂山的这个项目，总规模是700MW，一期的第一批100MW，公司中87MW。可能明年再招 标第二批100MW，公司今年出货预计海上风机出货量是50MW。公司提供整体解决方案，包括 导管架，公司做总包，做技术，混凝土施工等公司不做，由业主指定。 海上风电毛利率高，比陆地产品多的毛利率基本都转换为净利润率。 今年说是中国海上风电元年，海上标杆电价还没有定，将来可能跟太阳能一样的模式。 风机下游太强势，赚的盆满钵满，降电价要整个产业都赚到钱再说。 今年风机确认收入多少？第一季度盈利是肯定的。 今年内部排产2.2GW，这些是要下单加工的，另外出货有个时间延迟，确认收入一般少于出 货量。去年排产1.2GW，确认900MW。 产能不存在问题，公司全部做可以做到4GW，在甘肃和新疆有2 个新生产基地。 风机市场的集中度越来越高，远景是公司较强的竞争对手。 50 亿基金怎么回事？主要是老板自己的钱为主，公司投了一点点，主要投电站运营。 公司的融资需求? 公司目前的价格太低，PB 才0.5 肯定不行。 还有新建的工厂，资本开支如何？资本开支很小，当地政府都是送地啥的，今年一个亿吧。 应收账款42 亿，主要还是五大国有，有28