第八章远期外汇交易讲义.ppt

某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入美元支付货款，思考：这将会给日本进口商带来多少损失？为什么？ 案例分析 : 若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要付出120.30 × 100 万 =12030万日元，这要比3个月前购买100万美元（118.50 × 100万=11850万日元）多付出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。 远期外汇交易产生的背景： 布雷顿森林体系解体以后，汇率波动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇市场迅速发展起来。 二、远期汇率的确定与计算 案例：假设美元和日元三个月期的存款利率分别为15%和10%，即期汇率为： USD1= JPY 110.20。若美国一客户向银行用美元购买三个月远期日元，思考：远期汇率是多少? 二、远期汇率的确定与计算 补充:定价原则——利率平价理论利率平价原理:在一般情况下，远期汇率取决于两种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经常保持平衡（利率差由于汇率差来补偿）。 思考:为什么利率高的货币在远期外汇市场上为贴水，利率低的货币在远期外汇市场上升水？ 2、公式推导 已知即期汇率USD/CHF=1.6000，6个月USD利率为3.5%，6个月CHF利率为8.5%。求6个月远期汇率USD/CHF=？ 解答：假设交易成本为0，两种货币存在套利机会。 第一步：投资者可以以3.5%的利率借入6个月USD100万，到期后应归还的本利和=100万×（1＋ 3.5% × 6/12） 第二步：在即期市场把借入的USD100万转换成CHF，然后把CHF存入银行，到期本利和= 100万×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12） 第三步：由“利率平价理论”得远期汇率USD/CHF=[100万×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12）÷[100万×（1＋ 3.5% × 6/12）] = 1.6000 × [ （1＋ 8.5% × 6/12）÷（1＋ 3.5% × 6/12）] =1.6393 2. 总结: 两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。 利率低的货币 , 远期汇率升水; 即： 利率高的货币 , 远期汇率贴水; 若利差为零 , 则为平价 第一步：求远期差价： 110.20 × (15%-10%) × 3/12 = 1.38（日元） 课堂练习： 假设目前市场上美元对日元汇率是 USD1=JPY117.50，美国利率为10%，日本利率为7%，则3个月远期美元对日元汇率是多少？ 远期汇率的计算（升、贴水） 1、计算完整的远期汇率 远期汇率=即期汇率 ±升贴水数 （1）计算方法 掉期率前小后大（如20/30），都相加； 掉期率前大后小（如30/20），都相减； （2）验证方法 远期汇率买卖差价一定要大于即期汇率买卖差价 ２、远期外汇交叉汇率的计算 两步走： 第一步：首先分别计算出远期汇率 第二步：然后再按即期交叉汇率的计算方法来计算远期交叉汇率。 （ 交叉相除或垂直相乘 ） 某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是： 即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元 3月期远期汇率为： 1澳元＝98.00～98.22日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： 1澳元＝80.00～80.10日元 (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元? (1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。 (3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿日元，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元