第8章投资决策讲义.pptVIP

净现值法的决策程序 1. 估计未来现金流Ct，t=0,1,…，n； 2. 估计贴现率r； 3. 计算净现值NPV 4. 如果某方案NPV0,则该方案可行； 5.如果某方案可行且其NPV在备选方案中最大，则该方案最优； * 净现值法的优缺点 净现值法的优点 考虑了货币时间价值，因而能够较好地反映出投资方案的真正经济价值。 净现值法的局限性 主要是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际内部收益率水平，特别是当几个方案的原始投资额不相同的情况下，只凭净现值的绝对数的大小，不能判断出投资获利能力与水平的高低，因此，还必须结合其他一些评价方法。 * 思考题1 投资方案所需的初始投资额对投资方案评价的影响怎样? * 初始投资额 NPV 项目1 100 20 项目2 200 25 项目3 300 40 净现值率法与获利指数法 净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值占现金流出量现值总数的比率； 获利指数（PI）是指投资项目的现金流入量现值总数（或未来报酬的现值）与现金流出量现值总数的比率。 其计算公式如下： 净现值率= ×100% 获利指数= * 获利指数=净现值率+1 净现值率与获利指数的关系 获利指数=净现值率+1 净现值率和获利指数的计算可能出现以下情况： 第一，净现值率大于零，获利指数大于1，表示该项投资方案可以采纳； 第二，净现值率小于零，获利指数小于1，表示该项投资方案是不可取的。 第三，净现值率等于零，获利指数等于1，表示应对该项目进行综合考虑。 如果几个投资方案的净现值率均大于零或获利指数也均大于1，在非互斥方案的选择时，其净现值率或获利指数越大的方案越好。 * 净现值率与获利指数的关系 净现值、净现值率与获利指数三个指标之间存在着同方向变动关系，即： 净现值0，净现值率0，获利指数1； 净现值=0，净现值率=0，获利指数=1； 净现值0，净现值率0，获利指数1； * 初始投资额 NPV NPVR PI 项目1 100 20 0.20 1.20 项目2 200 25 0.125 1.125 项目3 300 40 0.75 1.75 思考题2 投资方案的净现值NPV随着贴现率r的变化会发生怎样的变化？ * r NPV 0 内含报酬率法 内含报酬率（IRR），又称内部收益率，是指使投资项目的现金流入量现值总数等于现金流出量现值总数的报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。 内含报酬率的计算结果可能出现以下三种情况： 第一，当内含报酬率大于期望报酬率时，可以获得高于期望的收益，该项投资方案应予采纳； 第二，当内含报酬率等于期望报酬率时，可以获得期望的收益； 第三，当内含报酬率小于期望报酬率时，不可能获得期望的收益，该项投资方案是不可行的。 * 内含报酬率法 内含报酬率的计算方法视每期现金流入量相等或不等而采用不同的方法。 （1）经营期内各年现金净流量相等时，计算程序如下： ①计算年金现值系数。 年金现值系数= ②从年金现值表中找出有关年数栏内上述年金现值系数 相邻的两个利率。 ③根据相邻的利润，采用插值法计算出内含报酬率。 * [例1]某企业购入设备一台，价值50000元，按直线法计提折旧，使用寿命5年，期末净残值为4000元。预计投产后每年可获得净利润5000元，贴现率为12%。要求：计算内含报酬率。 解：年金现值系数= =3.5211 查年金现值表，在第五年行内与3.5211相邻近的利率12%与14%之间即： IRR=12%+ ×（14%-12%）=12.97% 以上计算结果表明，该企业购入设备方案的内含报酬率高于贴现率0.97%（12.97%-12%），此方案可行。 * 内含报酬率法 （2）经营期内各年平均现金净流量不相等时，其计算过程如下： ①估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值。如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出以某一个贴现率所求得的净现值为正值，而以相邻的一个贴现率所求得的净现值为负值时，则表明内含报酬率就在这两个贴现率之间。 ②根据上述相邻的两个贴现率用插值法求出该方案的内含报酬率。 * 插值法的基本原理 * NPV NPV1 NPV2 i1 i* i2 i 上式计算误差与(i2- i1)的大小有关，一般取