第13章资本结构决策讲义.ppt

变动成本＝60％×3200＝1920DOL=(3200-1920)÷800＝1.6利息＝2500×45％×12％＝135DFL=800÷（800－135）＝1.203DTL=1.203×1.6＝1.92 3、总价值法 将资本成本、企业总价值及风险综合考虑进行资本结构决策的一种方法。 在考虑风险因素的情况下，使企业价值最大、综合资本成本最低的资本结构是最优资本结构。 企业总价值V =借入资本市值B +自有资本市值S 设：B=债务面值 S=税后利润/普通股资本成本KS 综合资本成本KW Kb为税前债务资本成本 Ks = Rf +βs×（Rm—Rf） 例358、13-10 第十三章 资本结构决策 第一节 几个概念 第二节 资本结构与杠杆 第三节 资本结构决策 第一节 几个概念 一、成本习性及分类 二、边际贡献、盈亏临界点及利润 一、成本习性及分类: 1、成本习性是指企业成本总额与企业业务量之间在数量上的依存关系。 2、分类： 3、我们一般用F表示固定成本总额，用v表示单位变动成本。 固定成本总额不变，单位固定成本随销售量增加而降低； 变动成本总额随业务量正比例变动，单位变动成本不变。 二、边际贡献、利润和盈亏临界点 1、边际贡献(MC )：销售收入减去变动成本后的差额。 单位边际贡献=单价－单位变动成本 边际贡献总额=销售量×（单价-单位变动成本） =销售量×单位边际贡献 边际贡献率=边际贡献/销售收入 2、利润（息税前利润） E=(PQ-VQ-F) =产品销量×（单价－单位变动成本）－固定成本 =销量×单位边际贡献－固定成本 =边际贡献总额－固定成本 =销售收入×边际贡献率－固定成本 3、保本点：企业处于不盈不亏，即利润等于0的点。342页 QB ＝固定成本/单位边际贡献＝F/(P-v)=F/mc (PQ)B ==F·P/mc=F/MCR 四、每股收益： 企业扣除了优先股股利后的利润净额与发行在外的普通股股数的比值，反映了每一份普通股的收益情况。 EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N 第二节 杠杆理论 杠杆： 1、物理学中杠杆的基本含义。 2、杠杆发挥作用的基本要素： 支点、作用力和重物。 一、经营杠杆 1、经营杠杆的含义 （1）数学推导 即息税前利润变动率大于销售业务量变动率。 (△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q) = mc*Q/( mc*Q-F) ∵EBIT=mc*Q-F， EBIT1=mc*Q1-F ∴ △ EBIT=mc* △Q ∴ △ EBIT/ EBIT= (mc*△Q)/ (mc*Q-F) ∴ (△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q) = (mc*△Q)/ (mc*Q-F)*(Q/△Q) = mc*Q/( mc*Q-F) ∵F0, ∴ (△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q)1 （2）含义：课本341页 由于固定营业成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。 其中，支点：？ 作用力：？ 重物：？ （3）表现 (1)Q增加时,经营杠杆正效应。 (2) Q减少时，经营杠杆负效应。 固定营业成本 销售量的变动 息税前利润变动 2、经营杠杆的衡量 ——经营杠杆系数（DOL) Degree of operating leverage （1）定义：息税前利润变动率相当于销售业务量变动率的倍数。 （2）计算： 第一，基本公式： DOL＝ (△ EBIT/ EBIT) / (△Q/Q) （1） 优缺点 第二，公式变换: DOL＝mc*Q/(mc*Q-F) （2） =(PQ-vQ)/(PQ-vQ-F) （3） = MC/EBIT （4） =基期边际贡献/基期息税前利润 =(EBIT+F)/EBIT （5） 例题： 某公司基期实现销售收入300