第10章资本结构讲义.pptx

注册会计师全国统一考试专用教材 第十章 资本结构 本章内容： 第一节 资本市场效率 第二节 杠杆系数的衡量 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策分析 2 小节要点： 一、为什么研究市场有效性 二、有效市场效率的区分 一、为什么研究市场有效性 （一）为什么研究市场有效性 1．有效市场理论的观点 2．市场有效性问题研究的关键问题。 3．市场有效性与公司理财的密切关系。 4．市场有效假设的重要性 （二）什么是有效资本市场 1．有效资本市场的含义 2．市场有效的两个外部标志 （三）市场有效的主要条件 1．理性的投资人 2．独立的理性偏差 3．套利 一、为什么研究市场有效性 （四）有效资本市场市场对财务管理的意义 有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。 1．通过改变会计方法提升股票价值 公司的会计政策具有选择性，可能有的公司企图通过会计政策的选择，改善报告利润，提高股价，但这将面临巨大的法律风险。这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。因此，财务经理应保持警惕，远离报告不合规或信息披露不充分的股票。 2．管理者不能通过金融投机获利 在资本市场上，有许多个人投资者和金融机构从事投机，例如从事利率、外汇或衍生金融产品的投机交易。但实业公司的管理者不应指望通过金融投机获利，实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。 3．关注自己公司的股价是有益的 资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。企业市场价值的升降，是企业各方面状况综合作用的结果。因此，管理者必须重视资本市场对企业价值的估价。 二、有效市场效率的区分 市场有效程度的分类 种类 股份所反映的信息 特征 检验方法 弱式有效市场 市场的股价只反映历史信息 有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之,如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响,则证券市场尚未达到弱式有效。 （1）检验证券价格的变动模式,看其是否与历史价格相关,例如“随机游走模型”； （2）设计一个投资策略,将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较。 【提示】例如“过滤检验模型”,使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率,赚取超额收益,则证券市场尚未达到弱式有效 半强式有效市场 市场的价格不仅反映历史信息,还能反映所有的公开信息。 ? 现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。对于投资人来说,在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。 ? （1）事件研究 基本思想是比较事件发生前后的投资收益率,看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。如果超常收益只与当天披露的事件相关,则市场属于半强式有效。 （2）共同基金表现研究 如果市场半强式有效,技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的,各种共同基金就不能取得超额收益。 强式有效市场 市场的价格不仅反映历史的和公开的信息,还能反映内部信息。 无论可用信息是否公开,价格都可以完全地、同步地反映所有信息。 ? 对强式有效资本市场的检验,主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。 二、有效市场效率的区分 （一）弱式有效市场 如果一个市场的股价只反映历史信息，则它是弱式有效市场。 （二）半强式有效市场 如果一个市场的价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，则它是半强式有效市场。 （三）强式有效市场 如果一个市场的价格不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息，则它是一个强式有效市场。 二、有效市场效率的区分 【例题?多选题】下列有关有效资本市场表述正确的有（ ）。 A．如果利用证券交易有关的历史信息进行分析并予以投资决策可以获得超额利润，说明市场达到了弱式有效。 B．通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效 C．如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益 D．“内幕者”参与交易时不能获得超常盈利，说明市场达到了强式有效 【解析】如果利用证券交易有关的历史信息进行分析并予以投资决策可以获得超额利润，说明市场没有达到弱式有效，选项A错误。 【答案】BCD 本章内容： 第一节 资本市场效率 第二节 杠杆系数的衡量 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策分析 9 小节要点： 一、经营杠杆系数的衡量 二、财务杠杆系数的衡量（Financial Leverage） 三、联合杠杆系数的衡量 杠杆效应是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。财务管理中常用的利润指标及相互的关系如下表所示。 杠杆的种类有经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。 经营杠杆指与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的杠杆效应。 财务杠杆指债务