危险的僵局——宏观急转的一周年讲述.doc

危险的僵局 ——?宏观急转的一周年 2016-05-06?一遵?王昭?柯挺等?均衡博弈公共研究 均衡博弈公共研究旨在为社会提供原创性的公共战略宏观研究成果，在商业研究和政府研究之外提供“第三种声音”。 研究团队 一 ? 遵 : 均衡博弈(北京)研究院 首席研究员 王 ? 昭 : 均衡博弈(北京)研究院 院长?柯 ? 挺 :?均衡博弈公共研究?宏观战略研究员晓 ? 峰 :?均衡博弈公共研究?产业经济研究员赵 ? 建 : 均衡博弈公共研究学术合伙人 3:38 等待（韩磊） 来自均衡博弈公共研究 研究说明 这是一份共五篇的系列报告。我们尝试对过去一年来中国经济困局的起始、进程和未来的趋势作一次基本的梳理。 一年之前的五月，中国沪市成交量突破万亿，向5178的高点冲刺；人民币兑美元汇率稳在6.20，市场在怀疑会有更多的热钱流入；改革引发的期待、反腐收获的民心、垄断破除的预期、产能出海的乐观、多边金融的雄心、地缘外交的进展、货币国际化的信心……那是一个牛气冲天的五月，改革牛、政策牛、资金牛甚至是国运牛，几乎大部分中国人都坚信一切将会变得更好，政府的政策威信获得空前的认同。 一年之后的五月，中国沪市的成交量不足两千亿，指数跌破3000点；人民币兑美元汇率由央行保护在6.47，当然流出已被管制，市场依然看空后期汇率。超发的货币维持着膨胀的债务，亏损的压力拖累着低迷的实体，增长的坏账侵蚀着银行的资本，打爆的刚兑引发债市的恐慌，投机的资金冲击着大宗和菜篮。P2P还在跑，北上房涨上天，除了索罗斯又加上了穆迪和标普……这是一个悲观迷茫的五月，看空的情绪战胜了一切，投机和套利成为了市场的主流，而政府成了最大的对手盘。只要任何一只风险的蝴蝶扇动一下翅膀，随时会引发一场系统的风暴。 一年之隔的时间，中国宏观经济的预期冰火两重天，这种变化对于亲历其中的绝大多数人来说，“过去发生的事实会自然转换成默认接受的当下”。但是，作为经济学者的我们，对这正在发生的历史需要有一种清醒的认知。我们需要解释“为什么”和“会怎样”之间的逻辑。（我们的同行现在都很忙，要么忙着预测多空涨跌的布朗运动，这能讨市场欢心；要么忙着筹划运筹时势的高参大论，这能让庙堂舒心。我们不忙，所以随心搞点儿这种“没有用”的研究。） 我们也有些担心，怕因为各种原因最后的几篇会胎死腹中（都懂的），所以就有了下面这篇总序。我们将本系列报告中主要的核心观点与基本框架以总序的方式概要发布，限于篇幅，本篇总序我们只阐明研究的结论和观点，并未提供过程、逻辑、数据与旁证，这些都会出现在后续专题报告中。 完成这个研究，有句话留在了我们心里： “人心惟危，道心惟微，惟精惟一，允执厥中。” ——《尚书 ? 大禹谟》 前? 言????????? 中国本轮经济风险的突然爆发，严格意义上是从去年五六月份的股灾开始。当然，从08年开始随着全球危机的展开，中国经济发展中的长期结构问题也累积成疾。用官方一三、一四年的判断，这是一个“三期叠加”的“新常态”。十八届三中全会之后，新执政团队“顶层设计”的新战略也恰恰是为了应对和破解这个“新常态”。今日回看，一三年以来本轮新战略的核心根本上是：对外的需求侧、对内的供给侧。 所谓对外的需求侧指的是：首先，将中国日益庞大的过剩产能，匹配长期累积的资本冗余，开发新兴市场的需求，同时实现资源的互换以及地缘的拓展。其次，寻求全球经济治理的参与和扩权，在积极推动和参与原有治理体系的改革的同时，利用多边金融、区域合作、多边组织形成新的治理体系。同时，着手人民币国际化和金融市场开放，推动中国从制造大国向金融大国的升级。 所谓对内的供给侧指的是：除了当下耳熟能详的“三去一降一补”之外，在过去三年的策略里，沿着全面深化市场化改革的初衷，我们应该看到的还有：简政放权的行政改革、破除垄断的国企改革、涵盖全局的金融深化、重构格局的财政税改、意图升级的双创战略等等，当然，还有震慑人心的反腐进程。这一系列的国内新政，如疾风骤雨般推来，大有将中国当下经济社会领域的积疾成疴一扫而净的决心。 到去年的五六月份，民间对新战略的期许到达顶点，但是，以股灾的发生为折点，近一年来经济领域风险不断，宏观环境日益严峻，市场预期急转直下，而以上的内外侧战略受阻时滞，甚至某些重大的宏观政策已经出现反复回归的事实，政策的权威和信任持续流失。宏观政策的重回老路与改善中国经济长期问题的目标背道而驰。整个宏观经济已经陷入一种短期维持的危险僵局，前后反差令人扼腕。 有些事我们做对了，有些事也许做错了。对于既成事实的事后批评，似乎有失公允而且于事无补。但是对于如此沉重代价的反思以及寻求困局的破点，有些回顾是不得不做的，有些经验是不得不总结的，有些问题是不得不面对的，有些教训是不得不吸取的，有些研究也是不得不开展的，有些报告也是不得不