四章资金成本和资金结构.pptVIP

第四章 资金成本和资金结构 重点导读 资金成本的概念及作用 个别、综合、边际资金成本的计算 杠杆原理 资金结构的确定 第二节 杠杆原理 当某个财务变量发生较小的变动时，会导致另一财务变量发生较大的变动。 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 * * 第一节 资金成本 一、 资金成本的概念与作用（一）资金成本的概念资金成本是指企业为筹集资金过程当中所付出的代价。 资金筹集到位之前所发生的筹资费用(一次性） 资金筹集到位以后投入使用每年所发生的用资费用（分次） 一般用相对数（资金成本率）来表示筹资的代价。 有关公式的说明： （1）资金筹集到位之前所发生的筹资费用的多少是不可比的。比如通过借款筹资，筹资费用是很少的，但是在发行股票或发行债券情况下，资金筹集到位之前的筹资费用是很大的，把筹资费纳入到资金成本计算公式当中，比较全部资金成本的代价，不客观、不科学。 （2）比较不同筹资方式筹资代价高低的时候主要侧重于资金筹集到位以后，在实际使用和占用当中代价有多大。 ▲公式中分子和分母都表示的是在资金筹集到位以后所发生的每年资金占用费与真正投入使用筹资金额之间的比例。 （二）资金成本的作用 ⊙资金成本并不是企业筹资决策中所考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策是需要考虑的一个首要问题。 ⊙国际上通产将资金成本视为投资项目的“最低收益率”或是采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。也就是说国际上在评判方案的可行性时用资金成本率作为最低参照标准。如果项目的内含报酬率高于资金成本率时，认为方案可行→资金成本也是投资学说当中一个重要的参照标准。 它涉及三个概念：个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本。这三个资金成本的概念分别是在不同的场合使用。 二、 个别资金成本 负债 权益 税前： 税后： 1·(1-T) 1 （一）债券成本 注意：1.债券是一种负债筹资，利息是允许在税前扣除的。2.分子当中的B和分母当中的B0 在平价发行时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时则不可以。 （二）银行借款成本 银行借款手续费很低，筹资费用忽略不计。 KL=i﹒(1－T) (三）优先股成本 （不能抵减所得税，即名义资金占用费与实际资金占用费一样）假设优先股的筹资费忽略不计，优先股的资金成本等于优先股股息率i。 （四）普通股成本 资金成本---------------------筹资者角度 投资报酬率------------------投资者 股票现值估价法： 从筹资者角度 (n?∞, 0) 从投资者角度 1）股利固定不变： Ks=D/V0 Ks = 2）股利固定增加： Ks = D1为第一年末的股利 (五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与普通股计算原理一致 3.没有筹资费。 股利固定不变 股利固定增加 首先强调的是这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。 ●企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是的优先股的股利率一般要大于债券的利息率。 ●优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。可以从以下几方面理解原因：1.优先股的股息率大于债券的利息率2.优先股筹集的是权益资金，债券筹集的是负债资金3.优先股股息不可以抵税，债券的利息是可以抵税的。 ●在各种资金来源中，普通股的成本最高。（普通股筹资费高，还有，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高） 三、加权平均资本成本 ● 资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。（但是在计算加权平均成本时市场价值权数难以确定，通常提示大家按账面价值权数计算加权平均成本） 四、资金的边际成本 边际成本是指筹资每增加一个单位而增加的成本（企业在追加筹资决策的过程当中才用到的）。 一个范围 设总成本降低X，70%：21=100%：X X=30 0~30000 30000 ~ 100000 大于100000 22500/75%=30000 75000/75%=100000 0~22500 22500~75000 大于75000 14% 15