为何要给中国“巴菲特热”泼冷水？.docVIP

为何要给中国“巴菲特热”泼冷水？ 　　深沪股市诞生的时间不过26年，无论是监管者还是机构投资人，都宣称将“价值投资”理论视为真经，试图让A股成为蓝筹为王的投资净土。但是，由监管现实和权谋文化派生出来的庄股盈利模式，却是监管野火烧不尽，政策暖风吹又生。 　　于是，A股唯有“伪股神”不时闪现，在城头变幻大王旗，只留下股民遍地伤痛，所谓价值投资几乎成为笑谈。 　　5月初，美国股神巴菲特旗下的伯克希尔公司召开第25届股东大会，这是全球股民一年一度的“欢乐嘉年华”。中国的投资界、企业界的“大佬”、媒体人士依然如期赴会“朝圣”，希望寻找价值投资的“真经”。 　　但铁的事实告诉我们，对多数中国散户来说，学习巴菲特的长期投资，或只是丰满的理想。因为，A股不具备产生“中国巴菲特”土壤。相反，践行索罗斯的投机为王的哲学，或许更能应对A股骨感的现实。 　　A股缺乏复利的土壤 　　在大盘2800点关口的当下，回望6124点的2007年，中国股市别说出“股神”，就连回本都是痴人说梦。散户们一边关灯吃面，一边仰望巴菲特所在的美股星空，那是“诗与远方”。 　　巴菲特神话的精髓在于它的复利效应。归纳其复利效应，最重要的是三个变量：一是时间的长度。复利就是时间加速器下的“利滚利”。1962年，巴菲特第一笔买入伯克希尔股票时，支付的股价是每股7美元，以本周三的收盘价21.4468万美元计算，累计获利逾3万倍。 　　二是市场的广度和深度。打个比方，要达到“滚雪球效应”，最重要是发现湿雪和长长的山坡，这指的就是金融市场的广度和深度。在全球，只有美国的资本市场才有这个条件，才能孕育真正的超级综合投资巨舰。截至5月11日，伯克希尔股票市值为1835亿美元，超过捷克的GDP。按IMF的统计，捷克去年GDP总量为1818亿美元，排名全球第52位。 　　三是企业的张力，即多元化经营和规模扩张度。一个神奇的数据是：2015年，伯克希尔总部人数只有24个人，但在全球却有36.1270万名雇员。 　　那么，巴菲特的复利神话，为何难现A股市场？显然，这并不是个难回答的问题。首先，沪综指并非中国经济和居民财富的晴雨表，只是企业圈钱器和股民绞肉机。 　　去年，伯尔希克公司每股净资产增长6.4%，在过去的51年时间里，其每股净资产从19美元增加至15.5501万美元，年复合增长率为19.2%，远超标普500指数约9.9%的增速。净资产的增长，这才是实打实的财富效应，而不是像A股这样，大家不关心一只股票背后的实际净资产，而只能专注于赚取股票涨跌的投机利得。 　　A股最大的矛盾，很多人说是蓝筹低估和绩差股高估（估值高低本身就没有定论），其实这些都不是重点。A股最大的矛盾，是一级市场的暴利和二级市场大亏的失衡，这个机制的本质是用二级市场散户的钱，来支付给一级市场的“大佬”。 　　1999年底，沪市总市值和流通市值分别为1.458万亿元和0.4249万亿元，对应的是沪综指1366点。至今年5月11日，沪市总市值和流通市值分别为24万亿元和20.9万亿元，对应的沪综指为2837点。可以看出，期间指数涨了1.07倍，流通市值却大增49倍，这意味着接盘的散户源源不断，阵容可观。 　　其次，A股波动性太大，这背后是“散户市”和“政策市”轮流兴风作浪，这使得长期的价值投资者根本难以生存。沪综指牛短熊长，过去26年里有12年录得亏损，其中有8年跌幅逾一成。标普500指数则是熊短牛长，自1985年以来，只有7年下跌，其中仅有4年跌幅逾一成。 　　其三、蓝筹股中牛股稀缺，且多数是强周期股票。相信巴菲特即便亲至A股，亦是巧妇难为无米之炊，他根本就找不到足够的股票。在上证50指数股中，消费股仅有茅台和伊利，医药股仅有康美药业。2007年上市的中石油和人寿，目前股价仍低于上市首日开盘价，蓝筹变成“烂筹”。 　　效颦“股神”沦为笑谈者众 　　国乱思良将，股灾盼财神。当下，全球经济都处于三期叠加期，无论是金融市场还是经济前景，均在乱局之中和变局前夜。 　　在这种情境之下，86岁的巴菲特和92岁的芒格开门传经，无疑是股海现明灯。所谓风雨如晦，鸡鸣不已。既见君子，云胡不喜？ 　　人人都想成为巴菲特，这不光中国才有，全世界都一样。巴菲特却强调，模仿别的投资者可不是什么好策略，不如买进伯克希尔股票。诚然，巴菲特从不建议巴粉们照葫芦画瓢。但只要股市在，凡夫俗子的股神梦就不灭，哪怕淮橘为枳在所难免。 　　金融市场最打脸的事，莫过于“下一个巴菲特”的不断出现，又不断凋零。经典的事例是，加拿大仿制药商Valeant今年股价崩盘，从约900亿美元的市值，至今缩水了九成。曾有分析师怂恿巴菲特买进Valeant，但遭拒绝，原因是其商业模式有严重硬伤。 　　可笑的是，Valeant曾被誉为“下一个