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《股权众筹的互联网融资与投资模式探索 ——基于北京市股权众筹行业的视角》研究报告作者：蒋丰宇 席宇峰 孟若玲 李阳指导教师：王强军 研究对象定义根据证监会的定义，股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，具体而言，是指创新创业者，或小微企业通过股权众筹融资中介机构互联网平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）公开募集股本的活动。然而，根据证监会的定义，早期“股权众筹”平台从事的是非公开股权融资活动，不属于股权众筹，后用“互联网非公开股权融资”来代替“私募股权众筹”这一名称。由于这一规范行为是在我们调研期间发生的，我们的研究对象包括股权众筹和互联网非公开股权融资。研究背景(一)行业背景1．行业规模世界上第一个股权众筹平台于2010 年诞生于美国硅谷。2011年众筹开始进入中国，中国第一家众筹平台—天使会成立。2013年第一例股权众筹案例发生，美微传媒淘宝卖股权，获得1194个众筹的股东，占到美微传媒股份的25%，拉开了国内股权众筹的序幕。2014年11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求建立资本市场小额再融资快速机制，并首次提出“开展股权众筹融资试点”。2014年以来至2015年上半年众筹行业筹资规模急剧扩大；2014年，产品众筹平台和股权众筹平台的成交额超过之前历年总和的5倍，接近20亿元；2015年上半年，众筹行业的成交额又超过2014年的两倍，全年有望达到百亿元人民币的规模。由此可见，股权众筹进入中国之后发展十分迅速。2．行业自律与飞速发展的行业相应，中国股权众筹行业自身也在主动规范化自身行为。2014 年10 月31 日，中国第一届股权众筹大会暨股权众筹行业联盟成立仪式在深圳召开。由深圳爱合投、大家投、贷帮、众投帮、运筹5 家股权众筹平台携手银杏果、人人投等4 家股权众筹平台共同发布了《众筹行业公报》及制定了《联盟章程》，致力于行业的自律规范，促进行业的创新和发展。（二）经济背景1．经济下行2008 年金融危机以来，中国GDP 增速出现明显波动，自2011 年以来，GDP 增速连续三年出现下滑，2013 年GDP 增速降至7．7%。经济危机以来，中国经济发展过度依赖投资，未来靠资本密集型投资拉动经济增长的空间较小；欧美等海外市场需求的下降严重影响了出口对中国经济增长的推动作用，导致中国经济增长动力不足；中国潜在市场需求旺盛，扩大内需将成为未来几年中国经济增长的主要动力。2．小微企业融资需求从中国经济发展的需求上看，中国经济正处于转型阶段，经济下行压力较大，结构调整处于爬坡时期，解决好企业特别是总量达到全国企业总数量的98%以上的小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促改革、调结构、惠民生具有重要意义。而在另一方面，我国小微企业贷款难等问题依然突出，制约我国小微企业进一步发展。3．大众创业，万众创新2015年，为带动经济发展并带动就业，我国政府鼓励“大众创业，万众创新”，鼓励全民创业创新，形成了全国火热的创业氛围，创业行为也不断增多。这形成了巨大的融资需求，特别是创业起步阶段的融资需求。4．投资需求同时，我国私人财富市场的可投资总量和高净值人群数量持续保持两位数的快速增长，2014 年我国高净值人群规模突破100 万，众多高净值客户在实业投资的方向上，也逐渐向新行业和消费服务业靠拢。股权众筹提供了高净值人群的有效投资渠道，极具发展潜力的互联网金融、O2O、TMT 领域的创业项目吸引着大批高净值投资人士的投资目光。股权众筹打破了传统天使、PC、VE 的投资路径，使小额、分散化、低风险投资成为可能。(三)技术背景根据中国互联网络信息中心发布的《第33次中国互联网发展状况统计报告》显示，截至2013年12月底，中国网民规模已经达到6．18亿，互联网普及率达到45．8%。同时，中国5亿的手机网民规模说明了随着移动网络的大范围覆盖及智能手机的价格持续下降，手机的使用极大的促进了互联网的普及，成为目前互联网用户增长的主要来源。互联网技术的发展对人们生活产生了巨大影响，改变了人们的消费习惯、投资理财选择，为金融业互联网化发展探寻新的利益增长点提供了庞大的用户基础。这构成了互联网金融快速发展的基础。现在是“互联网+”的时代。“互联网+”就是“互联网+各个传统行业”，但这并不是简单的两者相加，而是利用信息通信技术以及互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，创造新的发展生态。它代表一种新的社会形态，即充分发挥互联网在社会资源配置中的优化和集成作用，将互联网的创新成果深度融合于经济、社会各域之中，提升全社会的创新力和生产力，形成更广泛的以互联网为基础设施和实现工具的经济发展新形态。这带动了大量的大众创业项目，形成了大量的融资需求，同时，股权众筹也是包含在“互联网+”之中的。(四)政策支持在经济下行压力下，国