财务管理第八章资本成本与资本结构题稿.ppt

第八章 资本成本与资本结构 一、资本成本 二、杠杆原理 三、资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本概述 （一）资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业为筹集和使用资本所付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费用两个部分 。 资本成本可以用绝对额来表示，也可以用相对数来表示，但一般用相对数表示。 （二）资本成本的性质 资本成本是商品经济条件下资本所有权与使用权分离而形成的财务范畴，具有特定的经济性质。 1.资本成本是资本所有权与使用权相分离的产物 2.资本成本是成本但又不同于一般的产品成本 3.资本成本包含货币时间价值但又不等于货币时间价值 （三）资本成本的作用：三个作用 1.资本成本是企业选择资本来源、选定筹资方案的重要依据 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的重要依据 3.资本成本是衡量企业整个经营业绩的重要标准 （四）影响资本成本的因素：四个 1.总体经济环境 2.证券市场条件 3.企业内部经营和融资状况 4.融资规模 二、个别资本成本 （一）长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分，其基本计算公式为： （二）债券成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用，其基本计算公式为： （三）优先股成本 根据优先股定价模型，优先股成本即是优先股股利与优先股筹资额之比，即： （四）普通股成本 由于各种原因，相比而言，普通股的资本成本最难估算。但从理论上讲，仍然可以根据普通股的定价模型推导出其成本的计算公式。具体方法有三种： 1.股利贴现模型法 这种方法是根据公司股利的支付模式，通过相对应的股票定价模型推导得出估算其资本成本的计算公式。即： 2.资本资产定价模型法 由于公司的资本成本实质上就是投资者所要求的必要报酬率，因此也可以利用资本资产定价模型来估算普通股的成本。其计算公式为： 3.债券收益加风险溢价法 估算普通股成本还可以采用一种比较主观的方法，那就是在公司长期债券收益率的基础上加上一定的风险溢价作为普通股的成本。用公式表示即为： （五）留存收益成本 从表面上看，公司使用留存收益似乎不需花费什么成本，但其实不然。股东之所以愿意将其留用于企业，而不是作为股利分配投资于别处，总是会要求得到与普通股等价的报酬。所以，留存收益也有成本，只不过是一种机会成本。其成本确定方法与普通股相同，区别仅在于不用考虑筹资费用。 三、综合资本成本 综合资本成本，就是企业全部长期资本的总成本，它一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本（简称WACC）。其计算公式为： 由上式可知，在个别资本成本一定的条件下，综合资本成本的高低决定于计算所选用的权数。在实践中，有三种具体选择： 1.账面价值权数 2.市场价值权数 3.目标价值权数 四、边际资本成本 在现实生活中，企业是无法以某一固定的资本成本筹措到无限的资本的，一旦其筹集的资金数量超过某一限度，原来的资本成本就会增加。因此，企业在追加筹资和追加投资时，还需计算边际资本成本。 所谓边际资本成本，是指新增单位资本所需负担的资本成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 另外，在进行计算时，边际资本成本的权数应取最优（目标）资本结构。 第二节 杠杆原理 企业融资决策的第二项内容是融资风险——财务风险决策。由于财务风险与财务杠杆的关系密不可分，故标题称为杠杆原理。 杠杆原本是一物理学概念，其意思是通过杠杆的使用，只用一个比较小的力量便可以产生更大的效果，也即如阿基米德所言的那样：“给我一个支点，我就可以撬动地球。” 一、成本习性理论 由于成本按习性分类是研究杠杆问题的基础，所以首先介绍成本习性问题。 所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系。根据成本习性对成本进行分类，对于正确地进行财务决策具有十分重要的意义。 根据成本习性，人们一般将成本划分为三类，即固