财务造假-上市公司利润操纵手法题稿.ppt

上市公司利润操纵手法剖析 在证券市场日益发展的今天，利润操给手段也随之不断“进化” 关联交易——资产转让及置换 其基本手法及特点为： 将上市公司劣质资产转让或置换出去，将关联公司的优质资产受让或置换进来，而整个产权交易是不等价的。其不等价不但表现为其交易价低于上市公司受让的优质资产价值，高于上市公司出让的劣质资产的实际价值，更表现在它还高于上市公司劣质资产的帐面价值，能为上市公司带来当期的转让收益。 浙江天然（600797） 1998 年度分别与其控股公司签订协议，将其下属全资子公司绍兴羽绒制品二厂整体资产与控股公司所持杭州临安福士生物技术有限公司（其持有26.4%股权的杭州九源生物工程有限公司为国内较为知名的生物制药公司）90%的股权进行置换；将其全资子公司绍兴王朝大酒店55%的股权转让给其控股公司，并将其剩余45%的股权委托控股公司经营。 绍兴羽绒制品二厂由于经营不佳长期亏损，加之纺织行业的整体不景气，其经营前景十分暗淡，绍兴王朝大酒店业绩未单独披露不得而知，但从浙江天然的年报看来其全部酒店业的毛利仅仅八、九百万，由此可见其资产质量。但在此次交易中能以高于其帐面价值800 万元的价格转让，由此浙江天然于1998 年获得了925 万元的投资收益（含125 万元的所谓“托管费”）。 上菱电器（600835） 在1998 年年底推出的重组方案为：上菱电器8.7 亿元的不良资产（包括1.99 亿的多年未收回的应收帐款，5.36 亿元的其他应收款，另外为存货及长期投资等其它资产）以9.3 亿元的价格转让给其控股公司（上海电气集团总公司），同时受让控股公司在上海机电实业公司100%的股权（该公司持有上海三菱电梯有限公司52%的股权，1998 年1 月至11 月分的利润为4.7 亿元）。 且不说被置换进来资产的优劣，单是被转让出的不良资产，不但未发生一分钱的亏损，反而于1998 年当期获得了6300 万元的转让收益，资产置换的威力可见一斑。 国嘉实业（600646） 1999年年报业绩不俗：每股收益0.41元，净资产收益率21.48%。 1999年公司实现利润总额7779万元，较上年下降42% 。 国嘉实业（600646） 所谓网络销售收入4757万元实际是将下属子公司的饲料在线交易系统出售给境外公司的销售收入，获一次性的转让收益2655万元，占利润总额34%。 还有2934万元的股权转让收入，占其利润总额的38%，系将其下属房地产开发公司所有的东海花园项目的权益与母公司所持有的国软科技公司20%股权置换的收益，该项交易总额仅5164万元，却获得了2934万元的收益，其交易的公允性可想而知。 国嘉实业（600646） 1998年每股收益1.21元，而现金流量净额却-0.64元，1999年更是严重，每股收益0.41元，现金流量净额-1.09元。公司的所谓利润均以什么形式存在呢？ 关联交易——资产委托经营 资产委托经营也是上市公司利润操纵的常见手法。从定义上看，资产委托经营是指资产所有方以一定价值的资产整体委托给资产经营方经营，然后由委托方向受托方支付一定的托管费用（当资产经营收益归委托方时），或向受托方向向委托方支付一定的资产使用费（当资产经营收益归受托方时）。 关联交易——资产委托经营 上市公司与其关联公司发生资产委托经营时的特点是，如果上市公司作为委托方，那么被委托经营资产往往是优质资产，而如果上市公司作为受托方，被委托经营资产则往往为不良资产，且不论上市公司是作为资产受托方还是资产委托方，也不论被委托经营的资产是优质资产还是劣质资产，上市公司总能因此获得稳定的收益。 上面例子中的浙江天然 与其控股公司签订协议，将其于绍兴王朝大酒店剩余45%的股权委托其经营，委托经营期为二年，每年收取托管费用 500 万元，每半年支付一次。 4877 万元（经评估后的45%的股权帐面价值）每年500 万元的投资收益似乎十分合理，但仔细查看1997 年年报，1996、1997 两年浙江天然酒店业务总收入仅为1600 万元、1700 万元，总毛利仅为825 万元及960 万元，按同类洒店业的期间费用水平，净利润水平可想而知，不亏损就不错了，可现在其45%的部份每年就能获得500 万元的收益，1998 年当期获得了125 万元的投资收益。 华意压缩（0404） 自1998 年2 月与其控股公司江西景德镇华意电器总公司签订协议，由控股公司将其下属的华意冰箱厂委托其经营，每年以销售收入的2.5%收取托管费，后来又改为以每年固定3000 万元。 华意压缩1998 年从控股公司中获取了2835 万元的“托管收入”，占其当年净利润的一半以上。而同时，1998 年度景德镇华意电器总公司的电冰箱业务是亏损的。 燕京啤酒 1999 年7 月