中国宏观经济论坛月度数据分析报告（2016年4月）.PDFVIP

1 / 10 中国宏观经济论坛月度数据分析报告（2016年 4月） 于春海* 摘要：2016年 1季度，我国各项宏观经济指标明显改善，但是经济下行的风险依然很大。 首先，GDP增长成功守住了年度目标，但是 GDP增长的结构基础不稳定、需求力量不足。第 二，主要价格指标回暖，经济景气指数回到扩张区域，但由于需求力量的支撑不足，经济尚 未摆脱通货紧缩风险。第三，外汇储备止跌回升、人民币币值趋稳，但是外汇储备持续下降 和人民币贬值的风险依然存在。第四，货币和融资环境宽松，但是在未来一段可能出现货币 环境宽松和融资环境紧张的状况。为此，建议以基础设施和社会安全网络为切入点实施更加 积极的财政政策；在进一步放松货币政策的同时避免融资条件的背道而驰；切实提高对跨境 资本流动的管理能力，防范国际收支风险与国内债务风险以及房地产风险的相互叠加。 一、1-3月宏观经济数据解读与形势分析 （一）在 3 月份各种积极变化的助推下，1 季度 GDP 增速成功守住年度目 标，但是 GDP增长的结构性基础不稳定、需求力量的支撑不足。 2016年 1季度，GDP同比增长 6.7%。其中，第一产业增长 2.9%，第二产业 增长 5.8%，第三产业增长 7.6%。1季度宏观经济运行态势良好，为守住 6.5%的 年度目标奠定了基础。第三产业增加值相对更快的增速也推动了产业结构的进一 步改善，第三产业增加值占 GDP比重达到 56.9%，比上年同期提高了 2个百分点。 但是也必须注意到，6.7%的增速也创下了 2009年 1季度以来的新低，增长速度 下行的趋势并未逆转，总体经济依然处于缓慢的探底期，经济复苏的迹象尚未全 面出现。 图 1 我国的 GDP增速 因为 1季度宏观经济的改善主要发生在 3月份，所以我们结合 3月份的变化 对 1 季度 GDP 增长情况的供求基础进行分析。在供给方面需要关注的是第二产 业中的工业和第三产业中的房地产行业。首先是工业部门的增长情况。3月规模 以上工业增加值同比实际增长 6.8%，比 1-2月提高了 1.4个百分点。工业增加值 增长对第二产业增加值增长的贡献率在 80%左右，由此，3月工业增加值的超预 期回升使得第二产业在 1季度的增速提高了 0.4个百分点左右。那么，工业的超 预期回升是否能够持续下去？分大类看，采矿业和制造业增速在经过 1-2月的大 幅下滑后，在 3月出现明显反弹。分企业经济类型看，国有及国有控股企业的增 速由负转正。分产品看，几种主要的过剩工业产品的产量增速在 3月均明显提高。 其中，水泥、生铁、粗钢、钢材和有色金属等，增速由负转正；原煤和焦炭产品 * 本报告为中国人民大学宏观经济论坛团队集体研究成果，执笔人为于春海。 2 / 10 继续下降，但下降速度明显收窄。过剩行业、企业和产品重新恢复正增长，这显 然不可持续的。随着供给侧结构性改革和存量调整政策的全面启动，工业部门的 增速将会继续探底。 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2015年 2016年1-2月 2016年3月当月 图 2 分大类和分经济类型的工业增加值增速（%） 图 3 主要几种过剩工业产品的产量变化（%） 其次是房地产行业。3 月房地产开发企业商品房销售额同比增长 64.4%，比 1-2月的累计增长率提高了 20.8个百分点。房地产行业的增加值率大约在 80%左 右，该行业对第三产业增加值增长的贡献率在 13%左右。由此，3月房地产市场 销售的迅猛扩张使得 1季度第三产业的增速提高了 0.7个百分点左右。考虑到政 策层面的调整趋势，越来越多的地方开始收紧房贷政策，并加强对房地产市场违 规操作的管控和打击，因此，房地产销售的火爆状况及其对第三产业增速的提升 作用具有很大的不稳定性和不确定性。 在消费需求方面。3月社会消费品零售总额的名义同比增速 10.5%，比 2月 提高 0.3个百分点；实际增长 9.7%，比 2月提高 0.1个百分点。1-3月累计名义 增长 10.3%，实际增长 9.7%。消费需求名义指标的改善主要来自消费价格的温和 上涨，扣除价格因素后的实际增速继续处于近年来的低点，没有明显的改善迹象。 3 / 10 图 5 我国消费需求的增长情况 在投资需求方面。1-3月份，固定资产投资累计同比增长 10.7%，增速比 1-2 月提高了 0.5 个百分点。固定投资增长速度的提高主要来自第三产业。1-3 月， 第三产业固定投资累计同比增长 12.6%，比 1-2 月提高了 1.5 个百分点。这主要 来自第三产业中的基础设施投资和房地