房地产垂直领域的互联网金融转型龙头.PDFVIP

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 30.16 元 目标价格（人民币）：40.00-45.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 年内股价最高最低(元) 35.96/4.74 沪深 300 指数 5221.17 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621 zhangshuai@ 龚霄翔 联系人 (8621 gongxiaox@ 房地产垂直领域的互联网金融转型龙头 公司基本情况(人民币) 项目 2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) 0.743 0.516 0.344 0.516 0.690 每股净资产(元) 4.03 2.65 3.39 3.75 4.26 每股经营性现金流(元) 1.09 -1.21 0.71 0.71 0.84 市盈率(倍) 21.22 29.13 90.15 60.05 44.91 行业优化市盈率(倍) 124.17 169.48 395.62 395.62 395.62 净利润增长率(%) 48.15% 25.16% 26.07% 50.11% 33.73% 净资产收益率(%) 18.44% 19.46% 14.84% 20.16% 23.73% 总股本(百万股) 424.32 763.78 1,445.70 1,445.70 1,445.70 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 新房销售代理龙头企业，直接受益房地产市场复苏：公司 2014 年新房代理 销售 3218亿元，市场份额 4.5%，2015 年 Q1市场份额 5.2%，市场第一； ? 通过与搜房合作及入股 Q 房网为切入二手房做好准备：公司在新房销售真实 房源优势基础上，开始为切入二手房做准备，进一步扩大未来市场空间； ? 深化 O2M 战略，整合移动端服务入口：公司形成开放的移动端世联集系列- 集房、集客、集金系列； ? 金融业务有望从新房首付信用贷向其他产品拓展：公司家圆云贷业务发展迅 速，2014 年促成 19.7 亿贷款，并积极探索资产证券化、P2P 平台等资金渠 道，有望向家装贷、车位贷及二手房贷款等房产垂直领域的金融服务拓展 ? 公司有望完成在房产交易生态圈全产业链布局，形成垂直房地产领域的入口 型平台企业。 投资建议 ? 我们看好世联行在房地产垂直领域的优势，给予其买入评级。 ? 我们预计公司 2015/2016/2017 年的 EPS 分别为 0.34，0.52 和 0.69。我们 给以 6-12 个月的目标价 40-45 元。对应 2015/2016/2017 年 PE 分别为 116/77/58。 风险 ? 互联网金融整体板块估值过高；公司落地执行不达预期。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 4.60 9.08 13.56 18.04 22.52 27.00 31.48 35.96 1 4 0 6 1 6 1 4 0 9 1 6 1 4 1 2 1 6 1 5 0 3 1 6 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 世 联 行 国金行业 沪深300 2015年 06月 15日 世 联 行 (002285.SZ) 垂直服务行业 评级：买入 首次评级 公司研究 证券研究报告 公司研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 第一部分：世联行公司核心内容介绍 ................................................................ 4 新房代理销售业务建立牢固优势，为互联网转型奠定基础 ............................ 4 打造专业服务和大数据能力，实现业务发展的核心优势 ................................ 4 通过与搜房合作及入股 Q房网为切入二手房做好准备 .................................. 4 深化 O2M战略，整合移动端服务入口........................................................... 4 金融业务有望从新房首付信用贷向其他产品拓展 ........................................... 4 公司有望完成