三聚环保（化工行业[TableTitle][2010.1211]买入能源.pdfVIP

研究报告?公司深度研究 三聚环保 （300072.SZ ） 化工行业 [2010.12.11] [Table_Title] [Table_Grade] 评级： 买入 渤 能源净化行业的领军企业 海 目标价格： ￥56.8-71 证 ――三聚环保调研报告 当前价格： ￥46.50 券 ? 任宪功 康凯 20 10.12.11 研 ? 86- 10-6878 4237 86-22-2845 1653 究 SAC 执业证书编号 S1150210070003 ? renxg@ kangkai@ 所 ? 能源净化行业属国家战略性新兴产业，成长空间巨大 核心观点： ? 公司是行业市场占有率和技术领先企业 ? 新建项目突破公司产能瓶颈 投资要点： ? 市场占有率及技术领先 [Table_Summary] ? 公司主要生产和销售的脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂（脱氯 近6 个月三聚环保股价走势 剂、脱砷剂等）、特种催化材料及催化剂等四大系列产品国内市场占有 率均位居第一。 ? 公司是国家级高新技术企业、中关村科技园区创新型企业试点单位、 北京市专利试点先进单位，“中关村TOP100 创新榜”上榜企业，公 司研发力量雄厚，公司的技术创新和持续创新能力行业领先。目前公 司获批专利36 项，其中美国专利 3 项。 ? 主要产品供不应求，毛利率高位运行 ? 由于公司大多数产品属于能源净化行业的高端产品，近几年一直保持 供不应求的状态。首先，从主要产品产量及增长率情况来看，2008-2010 年公司主要产品产量的增长率分别为 31%，21%和25%，可以预见未来 公司主要产品产量的增长率将维持在 20%以上。其次，公司产能利用 率基本维持在100%左右，特别是今年以来公司生产线均处于超负荷生 产状态。 [Table_RefDocList] 相关报告 ? 公司主营业务的毛利率2008 年以来一直维持在40% 以上，公司的毛 利率基本是行业平均水平的1 倍以上，这充分说明公司具有极强的盈 利能力。 ? 产能扩张急剧，高成长可期 ? 随着公司募投项目明年按期投产，公司产能瓶颈的限制将从根本上得 公 以突破，公司主要产品的产能将得以急剧释放，进而会给公司带来巨 司 大的盈利贡献。 ? 我们预