公司债参考殖利率曲线的计算.ppt

公司債參考公平價格計算規則之介紹 2007年8月 證券櫃檯買賣中心 內容 公平價值的衡量方法 公司債參考殖利率曲線介紹 公司債公平價格計算規則說明 彭博公司債公平價格揭露方式 公平價值的衡量方法 財務會計準則公報第34號 活絡市場—公開報價 最近交易日之公開市場報價 為公平價值之最佳證據 無活絡市場—評價方法 最近市場交易 參照其他實質上相同之商品當時市場價格 模型法 現金流量法或選擇權定價模式等 公平價值的衡量方法 台灣公司債公平價值可使用之評價方式 包括可估計之合理數據、市場資訊與市場公認的評價方法計算公平價值: 合理可估計之未來現金流量 可觀察之市場利率指標 公司債參考殖利率曲線 市場參與者通常使用之評價方法 現金流量折現法 公司債參考殖利率曲線—如何建置 建立方法：採公司債參考利率報價方式來建立 參考利率資料來源：由20家報價券商負責報價,含13家中央公債主要交易商、3家外商銀行(荷蘭、匯豐、德意志等) 及其他4家報價券商(永豐金、元富、日盛、兆豐證券) 。 資料起始日: 94年11月1日起 報價時間與頻率:每個營業日9:00 am~15:00pm 參考利率報價格式：分別對四種信用評等(twBBB、twA、twAA及twAAA)對應九種期限(1個月、3個月、六個月、1年、2年、3年、5年、7年及10年)之參考利率來進行報價，採中價申報。 公司債參考殖利率曲線—如何建置 報價規格依據：以一年計息乙次、付息乙次，到期一次還本,面額發行之規格基礎報價。 資料處理方式：去除極端值(最高與最低之利率報價資料)後，採平均利率為基礎，並用直線插補法差補其他年期。 報價依據 短期利率報價參考CP Rate 、 Tibor Rate ，長期利率報價參考IRS rate同時參酌次級市場公司債交易情況進行報價 公司債參考殖利率曲線—如何查詢 公司債參考殖利率曲線—注意事項 評等調整問題 只有四種信用評等 其他評等(+,-)可於適當之區間自行調整spread 如何對應該債券之評等 債券之信用評等 擔保銀行之信用評等 發行公司之信用評等 計算方式 推估即期利率後(或遠期利率)以現金流量折現法計算 將到期殖利率對應之到期年限轉成對應之Duration 若債券條件與報價規格類似,可依剩餘年限直接對應之殖利率來計算 由各公會自行研擬評價方式(如券商公會.投信投顧公會) 債券利率落於殖利率曲線上下20個BP為合理評價範圍 研究方法及計算說明 價格與利差之定義 定義 理論價格 為利用OTC 公司債參考殖利率曲線與Bloomberg OAS計算器所計算之百元價與到期殖利率。 實際價格 為OTC營業處所議價實際成交之加權平均百元價與到期殖利率。 利差計算方式 利差: 理論YTM-實際YTM 以BP表示 價格差異比: (理論百元價-實際百元價)/實際百元價,以%表示 公司債參考殖利率曲線—追蹤分析 理論價與實際價差異的實證研究結果-次級市場 公司債參考殖利率曲線—追蹤分析 理論價與實際價差異的實證研究結果-初級市場 公司債參考公平價格—編製方式 評價指標: GreTai公司債參考殖利率曲線 資料來源: Bloomberg債券資料庫 評價方法: Bloomberg OAS評價器 評價規則: 本中心提供 公司債參考公平價格—評價規則 公司債參考殖利率曲線的計算 : twAA-、twAA+、twA-、twA+、twBBB+ 使用兩評等間直線切割法。 twBBB- =(twBBB-twA)/3+twBBB twBBB+ =twBBB-(twBBB-twA)/3 twA- =(twBBB-twA)/3+twA twA+ =twA-(twA-twAA)/3 twAA- =(twA-twAA)/3+twAA twAA+ =(twAA-twAAA)/2+twAAA 公司債參考公平價格—評價規則 信用評等資料使用 使用彭博系統上信用評等資料庫，包括中華信用評等公司、穆迪評等公司(Moody’s)與惠譽評等公司(Fitch)所評定之國內評等(National Rating)等級資料。 可提供參考價之債券： 為固定計息且有到期日之台幣計價普通公司債與金融債。 無擔保債券：需具有twBBB評等等級以上之債券評等或發行人評等。 有擔保債券：需為單一擔保機構所保證，且擔保機構之信用評等等級需為twBBB評等等級以上。 公司債參考公平價格—評價規則 評等對應規則 無擔保債一般順位債券：以債券評等為優先，無債券評等則使用發行人之評等。 無擔保債次順位債券：以債券評等為優先，無債券評等使用發行人之評等調降1個notch為依據。 有擔保一般順位債券：以債券評等為優先，無債券評等則使用擔保機構之評等。 有擔保次順位