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TCL集团可持续经营 及其数据分析  一、 数据计算 项目/年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 销售收入（亿） 518 608 694 853 1010 1200 净利润（亿） 4.72 16.70 12.70 28.80 42.30 55.00 销售净利率 0.91% 2.75% 1.83% 3.38% 4.19% 4.58% 总资产周转率 123.84% 95.30% 90.33% 108.12% 118.19% 118.07% 权益乘数 2.96 3.84 3.94 3.91 3.46 3.54 本年分红数额（亿） - 4.24 3.22 5.12 9.76 12.59 留存收益率 - 74.62% 74.64% 82.22% 76.92% 77.10% 可持续增长率 - 8.12% 5.11% 13.32% 15.17% 17.35% 实际销售增长率 - 17.37% 14.14% 22.91% 18.41% 18.81% TCL集团资产负债表（简化） 2014.12.31 　 项目 金额（亿） 销售百分比 项目 金额（亿） 流动资产 555 54.95% 负债 660 固定资产 374 37.03% 所有者权益 269 资产总额 929 91.98% 总额 929 TCL集团预计资产负债表（简化） 2015.12.31 　 项目 金额（亿） 销售百分比 项目 金额（亿） 流动资产 659 54.95% 负债 792 固定资产 444 37.03% 所有者权益 311 资产总额 1104 91.98% 总额 1104 其中，2015年部分数据来源如下： 销售收入与净利润 图1 图2 销售净利率 = 销售收入/净利润 总资产周转率 = 2015年销售收入/2015年资产总额 权益乘数 = 1/(1- 2015年资产负债率) 可持续增长率 = (销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益率) /[1- (销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益率)] 实际销售增长率 = (2015年销售收入-2015年销售收入)/2014年销售收入 流动资产总额 = 2015年销售收入*流动资产所占销售百分比 固定资产、资产总额同上。 所有者权益 = 2014年所有者权益+2015年净利润*留存收益率 负债 = 资产总额-所有者权益 二、 数据分析 1、 公司往年可持续增长率分析 各项指标与前一年同比增长率 　 2012 2013 2014 2015E 销售净利率 -33.45% 84.70% 23.96% 9.39% 总资产周转率 -5.21% 19.69% 9.31% -0.11% 权益乘数 2.68% -0.74% -11.62% 2.51% 留存收益率 0.02% 10.16% -6.44% 0.23% 可持续增长率 -37.02% 160.61% 13.88% 14.40% 销售净利率与总资产周转率的变动则表现了公司在经营方面的成果；权益乘数与留存收益率的变动表现了公司在经营政策层面上的策略。 首先我们逐年进行分析。由于家电行业在2011年末受消费透支影响整体缩水，公司在2012年的销售也受到明显影响，从而导致公司2012年销售净利率与总资产周转率均有所下降，进而导致了2012年可持续增长率大幅下降。 2013年，公司由于妥善经营，实现了大幅盈利。从上表可以看出销售净利率与总资产周转率的大幅上升。值得注意的是，尽管留存收益率上升，但股东实际分得的红利绝对值依旧大于前一年。这是由于销售利润大幅增长的结果，股东愿意将更多的资金留存在企业进行长远发展。也可以看出大股东们对公司发展前景的看好。 在经历了权益大幅增长之后，2014年，企业仍维持住了稳定的上升趋势。另一方面，权益乘数之所以下降，我们认为，是由于企业在获得大量收入之后，优先选择了降低企业财务风险，减少负债。 就本公司近几年数据总体而言，决定可持续增长率的最主要因素为销售净利率，在一定程度上说，销售净利率的走向决定了可持续增长率的走向。在2012-2013年间，第二重要的因素为总资产周转率；而在2014年及预测的2015年中，权益乘数的影响也凸显出来，这表明了公司近几年在积极寻找合适的负债比例，以达到长久经营的目的。 2、公司2015年各预计数据分析 同行业对比 营业收入增长率 净利率 总资产周转率 权益乘数 净资产收益率 2014A 2015E TCL集团 18.41 18.81 4.19 118.51 3.46 19.67 格力电器 16.12 -11.5 10.35 96.58 3.46 35.96 美的集团