中国经济或迎高峰美国3月加息可能超9成.PDFVIP

研究报告 月报 宏观 中国经济或迎高峰 美国3 月加息可能超9 成 2017 年3 月4 日星期六 【要点】 ? 经济短期继续回升 通胀或迎来峰值 研究员 ? 人民币短期稳定 资本调控管制仍将继续 王翀(F3015170) ? 货币政策短期依然偏紧 ? 美国3 月加息概率超9 成 Tel ：021 地址：上海市徐汇区襄阳 【摘要】 中国经济短期保持企稳回升势头，投资一季度或迎来高峰，但随后下行压 南路 365 号 B 栋 207 力加大。短期消费得以支撑，长期增长依然疲弱。出口方面，虽然全球经济得 (200000) 到改善，但仍面临政治不确定性带来的负面影响。企业持续分化，经济结构和 就业难言好转。通胀方面，短期仍有继续上升势头，但长期来看通胀增速依然 可控。货币政策方面，各监管部门加强监管力度，加速金融市场“去杠杆”进程， 引导资金 “脱虚入实”。短期市场流动性仍然面临趋紧的局面。人民币方面， 资本流动得到控制，贸易顺差得以维持，银行结售汇逆差缩小，央行成功引导 市场对人民币贬值的预期放缓。但外部因素再次加大人民币贬值压力。短期人 民币贬值但会强于其它货币。 美联储主席耶伦明确指出3 月加息条件并暗示今年加息节奏。美国经济、 就业和通胀数据均符合美联储3 月加息条件。因此，美联储3 月加息概率极 高，即只要不出现特别负面的影响那么 3 月就会加息。此外，今年加息的节 奏也会明显不同于前两年。维持今年加息 3 次的预期不变。欧日央行也被迫 面临货币政策转向的压力，欧央行面临压力大于日本央行。 【风险】 关注点：新房开工、基建投资、人民币汇率。 风险提示：欧日央行加息，人民币大幅贬值，物价快速上涨。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 ?Z.C. RD Center 研究报告? Z.C. RD Center 一、经济短期继续回升 通胀或迎来峰值 经济短期企稳回升，一季度或迎来高峰。中国2 月制造业PMI 指数高于预期与前值，连续七 个月都位于临界值上方；非制造业 PMI 显示非制造业继续保持快速增长势头。整体来看，中国生 产、需求都保持回升，中国经济延续企稳回升的状态。 固定投资方面，从去年末开始中国PPP 项目投资落地速度加快，1 月信贷数据也暗示中国PPP 项目落地速度仍保持增长，但是结合国家三批示范项目的时间表来看，一季度可能是 PPP 项目的 落地高峰。基建方面，根据各地的投资计划，17 年基建增速很难超越去年投资增速。因此，虽然 PPP 投资项目在一定程度上对基建投资起到支持作用，但是受金融“金融去杠杆”和信用收紧的影 响，一季度之后 PPP 投资项目的落地速度会放缓。PPP 对基建投资的替代作用将难以继续保持。 房地产方面，去年房地产销售增速大增，房地产库存得到明显消化，在需要维持房价的情况下， 今年房地产投资增速出现进一步下滑的可能性较小。所以，总的来看，一季度可能迎来固定投资 增速的高峰。 制造业投资方面，2 月 PMI 数据显示，生产指数上升，采购价量齐升，反映企业生产欲望加 强。同时，积压订单指数下降，产成品库存继续萎缩，表明下游需求仍然强劲，企业补库行为还 在继续。此外，就业下降速度放缓。在PPI 保持回升，企业利润持续修复，下游需求保持强劲，企 业生产欲望加大的情况下；制造业投资有望回升，民间投资增速也有望触底回升。1 月融资数据也