投资组合理论与应用.docVIP

第五章 投资组合理论与应用 投资组合的收益与风险 投资组合的收益 举例： a. （1） 证券 （2） 数量（股） （3） 单价 （4） 总价 （5） 预期期末价格 （6） 预期期末总值 A 100 40 4,000 42 4,200 B 200 35 7,000 40 8,000 C 100 62 6,200 70 7,000 合计 17,200 19,200 投资组合的预期收益率=19200/17200-1=11.63% b. （1） 证券 （2） 总价 （3） 占总价比例（2）/17200 （4） 单价 （5） 预期期 末价格 （6） 预期持有收益率% (7)对组合预期持有收益率的贡献% A 4,000 0.2325 40 42 5 1.16 B 7,000 0.4070 35 40 14.29 5.82 C 6,200 0.3605 62 70 12.9 4.65 合计 17,200 1.0000 11.63 结论 一个组合的预期收益率是单个证券预期收益率的加权平均数，所用权数是市场价值份额。即 投资组合的风险。 举例。假设两种证券A和B。XA=0.6，XB=0.4 a.收益 （1） 事件 （2） 概率 （3） A证券收益率 （4） B证券收益率% （5） 组合收益 0.6×（3）+ 0.4×（4） a 0.10 5% -1% 2.6% b 0.40 7% 6% 6.6% c 0.30 -4% 2% -1.6% d 0.20 15% 20% 17% b.方差 A B 组合 预期收益率 收益率方差 标准差 5.1% 45.89 6.7742% 6.9% 48.09 6.9247% 5.82% 42.7956 6.5418% 很明显,组合的方差不等于各证券方差的加权平均。本题中，组合的方差小于A和B两个证券中的任何一个。为什么会这样呢？因为组合的风险不仅依赖于单个证券的风险，也依赖单个证券间受某一共同因素的影响程度。例如，两个证券正相关时，如 XA=60% XB=40% （1） 事件 （2） 概率 （3） A证券收益率 （4） B证券收益率% （5） 组合收益 0.6×（3）+ 0.4×（4） a 0.10 5% 5% 5% b 0.40 7% 7% 7% c 0.30 6% 6% 6% d 0.20 -2% -2% -2% 预期收益率 4.7% 4.7% 4.7% 方差 11.61 11.61 11.61 标准差 3.41 3.41 3.41 又比如XA=60% XB=40% （1） 事件 （2） 概率 （3） A证券收益率 （4） B证券收益率% （5） 组合收益 0.6×（3）+ 0.4×（4） a 0.10 5% 2.5% 4.0% b 0.40 7% -0.5% 4.0% c 0.30 6% 1.0% 4.0% d 0.20 -2% 13% 4.0% 预期收益率 4.7% 2.95% 4.0% 方差 11.61 26.12 0 标准差 3.41 5.11 0 结论 两种证券的组合的风险 多种证券的组合的风险 第二节 证券相关程度与投资组合风险 收益完全正相关 假设有两种股票A和B，其相关系数为1，并且SA=2%，SB=4%，XA=50%，XB=50%，则组合方差为 因此，有下图 Ep EP=a+bSP Sp 结论：如果两种证券收益完全正相关，那么组合的收益与风险都是加权平均数，权数都是投资份额。因此，无法通过组合使得组合投资的风险比最小的那个证券还低。 完全不相关 对于两种证券而言， 结论是可以降低风险。 例如，假设有两种股票A和B，其相关系数为0，并且SA=2%，SB=4%，XA=50%，XB=50%，则组合方差为 但2.24%大于2%，即组合风险还高于单个证券风险最低的那个证券 风险。但如果将第一种证券的投资比例增加到90%时， 此时组合的风险比任何单个证券的风险都低。 完全负相关 对于两种证券而言， 结论是可以降低风险，并且可以完全回避风险。 例如，假设有两种股票A和B，其相关系数为-1，并且SA=2%，SB=4%，XA=50%，XB=50%，则组合方差为 总结 投资组合收益与单个资产收益间的相关性无关，而风险与单个证券收益间的相关性有非常大的关系； 单个证券间的收益完全正相