20140807-中金公司-油气及油服行业2014下半年策略：改革.pdf

China Oil Gas - Puzzle Quest改革大势，激发增效 -油气及油服行业2014下半年策略 石油天然气、油田服务和设备、城市燃气 关滨、何帅 2014年8月 0 1观点摘要 主要观点: 石油石化：继续看多中石油、中海油等央企大盘油气股。已经启动的改革大局，正在推动石油央企降本增效， 其成效有望由今年开始显现。而政府在能源定价和财税等方面的后继政策措施，有望刺激国内产量提高和进一 步鼓励非常规资源的勘探开发。同时，不断酝酿的国企改革措施，有望在实践和思辨中进一步升级、完善，最 终引向多赢局面。由于国内炼油产能过剩，化工品生产缺乏成本优势，炼化企业中长期收益率不乐观。 城市燃气：城市燃气公司由外延扩张逐渐回归内生增长的趋势明显，未来的分化将主要体现在战略差异，项目 地域分布和执行能力等层面。门站价提价很可能在三季度完成，管输费的局部调整尚未结束，顺价或进一步体 现区域分化，阶梯气价利好燃气公司。另外燃气公司自由现金流逐渐走强，股息政策可能调整，再投资诉求加 大。 海上油服和工程：中国近海的油气勘探和开发资本支出在2014年保持稳健增长，且中海油一直在加大南海深水 勘探力度，中国近海仍有较大的增长空间。全球钻井船供给压力增大，自升式和半潜式钻井船日费率可能存在 小幅下行压力。但中国近海作业量饱满，海外业务扩张提速。 陆上油田服务装备：短期看淡民营油服和装备板块，维持“中性”观点。民营油服和设备企业在央企缩减或推 迟开支的不利情况下，工作量在今年上半年已经集体走弱，且民企间仍将持续分化。我们仍然看好有实力帮助 油公司提高勘探成功率、有效增产并能够分担部分风险的民企。 偏好顺序: 石油股：中国石油A股/港股、中海油 燃气股：中国燃气，新奥能源 油服、工程股：海油工程、中海油服A股/港股；仍看淡陆上民营油服和设备公司，明年能否复苏待观察。 2评级及盈利调整 资料来源： 彭博资讯、 Wind、公司报告、中金公司研究部 评级调整 目前评级 货币 目标价 旧 新 变化 高 低 均 旧 新 变化 高 低 均 A股 中石油 上调 推荐 人民币 9.40 0.76 0.76 0% 0.82 0.74 0.76 0.80 0.80 0% 1.00 0.75 0.83 中海油服 维持 推荐 人民币 22.00 1.69 1.69 0% 1.80 1.50 1.64 1.83 1.83 0% 2.06 1.64 1.89 海油工程 维持 推荐 人民币 9.60 0.80 0.80 0% 0.80 0.65 0.75 0.96 0.96 0% 1.00 0.70 0.86 恒泰艾普 维持 中性 人民币 15.00 0.41 0.33 -19% 0.50 0.41 0.44 0.57 0.49 -14% 0.73 0.53 0.63 吉艾科技 维持 中性 人民币 20.00 0.63 0.45 -28% 0.76 0.43 0.59 0.82 0.66 -19% 1.01 0.56 0.77 通源石油 下调 回避 人民币 10.00 0.20 0.16 -20% 0.66 0.16 0.31 0.29 0.30 5% 0.88 0.21 0.45 上海石化 维持 回避 人民币 2.50 0.12 0.10 -21% 0.12 0.09 0.14 0.15 0.13 -13% 0.15 0.10 0.17 H股 中石油 维持 推荐 港币 12.50 0.76 0.76 0% 0.82 0.63 0.73 0.80 0.80 0% 1.00 0.62 0.78 中海油 维持 推荐 港币 16.60 1.17 1.32 13% 1.52 1.11 1.26 1.36 1.49 9% 1.63 1.01 1.34 中海油服 维持 推荐 港币 25.00 1.69 1.69 0% 1.80 1.49 1.57 1.83 1.83 0% 1.83 1.50 1.69 新奥能源 维持 推荐 港币 69.00 2.14 2.14 0% 2.21 1.87 2.05 2.49 2.49 0% 2.71 2.11 2.43 中国燃气 (*) 维持 推荐 港币 20.00 0.69 0.69 0% 0.67 0.55 0.62 0.87 0.87 0% 0.86 0.58 0.75 北京控股 (*) 下调 中性 港币 79.00 4.09 3.97 -3% 4.33 3.41 3.95 5.01 4.83 -4% 5.39 4.26 4.87 昆仑能源 (*) 维持 中性 港币 14.00 0.93 0.93 0% 1.16 0.78 0.94