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财务管理课程第五章 投资管理 主讲教师：王 东 第五章 投资管理 本章学习重点 第一节 投资评价的基本方法 第二节 投资项目现金流量的估计 第三节 投资项目的风险处置 本章学习重点： 掌握净现值法、现值指数法和内含报酬率法的应用，并理解他们之间的差异； 掌握投资项目中现金流量的计算； 理解风险情况下投资项目的评价方法（风险调整贴现率法和肯定当量法）。 资本投资的概念 资本投资的概念 2、生产性资本资产投资的主要类型 设备或厂房的更新 现有产品规模扩张 新产品开发、新业务拓展 安全项目、环保项目 其他 资本投资的概念 3、资本投资的管理程序： 提出各种投资方案； 分析计算方案的相关现金流量； 计算投资方案的价值指标； 价值指标与可接受标准比较； 对已接受方案进行再评价。 资本投资评价的基本原理 基本原理： 投资项目的收益率 资本成本，企业价值增加 投资项目的收益率 资本成本，企业价值减少 资本成本即投资者要求的收益率是评价项目能否为股东创造价值的标准 第一节 投资评价的基本方法 一、投资回收期法 投资回收期是指，投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。 一、投资回收期法 3、投资回收期的优缺点: 优点： 计算简便； 容易理解； 重视方案的流动性； 回收期法强调了距离投资支出较近的现金流收益，这些现金流收益往往相对容易确定，并且能为公司提供流动性需要，对于那些未来环境高度不确定、风险承受能力较弱的公司，这一优点非常重要。衡量项目风险的指标 回收期法经常作为净现值法及内部收益率法的辅助方法或风险控制手段，用于排除那些不能收回投资的项目。 3、投资回收期的优缺点: 二、会计收益率法 1、什么是会计收益率？ 会计收益率＝年平均净收益／原始投资额 三、净现值法 净现值（Net Present Value )，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 净现值＝Σ未来流入现值－ Σ未来流出现值 2、净现值公式： 4、讨论 假设你刚刚对一个总投资为1亿元的项目进行了分析，使用的资本成本为15％，得到的净现值为100万元。负责该项目的经理认为，对于这么大规模的投资项目来说，这个净现值太小了，不能选择该项目。这个观点正确吗？ 5、净现值法依据的原理 预计现金流量需不需要考虑资金的利息支出？ 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。 当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，偿还本息后一无所获；当期为负数时，该项目收益不足以偿还本息。 6、优缺点 净现值法是资本预算各种方法中最为有效的方法。 它关心的是现金流而不使会计收益； 它考虑了资金的时间价值； 按净现值标准接受的项目会增加公司的价值，与股东财富最大化的目标一致。 难以准确预测项目未来现金流； 难以确定折现率。 二、现值指数法 现值指数（也称为获利能力指数，Profitability Index ），是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 现金流入现值 现值指数＝ 现金流出现值 2、公式： 3、PI 的决策原则： 决策标准： PI≥ 1 接受项目 PI 1 拒绝项目 4、PI的优缺点： 优点： 与NPV紧密相关，通常会得到同样的结果； 容易理解与沟通； 主要运用于独立项目的优先选择； 在投资资金有限的情况下很有用。 缺点： 在对互斥项目进行比较时，可能会导致错误的答案。 三、内含报酬率法 内含报酬率（Internal Rate of Return），指的是能够使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量现值的折现率。 即：使投资方案净现值为零的折现率 2、公式： 3、计算IRR的方法——试误法 已知A方案的现金流如下，求IRR： 4、IRR的优缺点： 优点： 与NPV方法紧密相关，单独项目评价时通常会得到相同的结论； 容易理解与沟通。 缺点： 在现金流量非常规的情况下，可能会导致多重结果； 在对互斥项目进行比较时可能导致错误的决策。 与NPV相比，其在隐含的再投资收益率假设上有明显缺陷。 A. 规模差异 当规模不同的互斥项目在排序中出现矛盾时，在没有资金约束的条件下，应选择净现值最大的项目。 现金流模式 当两个互斥项目现金流量的分布不同时，在没有资金约束的条件下，应选择净现值最大的项目。 净现值、现值指数、内含报酬率的比较 1、各指标之间比较 净现值：绝对数指标，反映投资的效益 现值指数和内含报酬率：反映投资的效率 净现值和现值指数：指标大小受折现率高低的影响，不能反映方案本身所能达到的投资