公司资源和产品将处于长期升值通道.PDFVIP

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 主要观点 国内磷化工产品将处于长期升值通道 由于当前国际磷矿石价格高达 350 美元/t，而国内磷矿石价格仅 人民币 400 多元/t，国际国内价差巨大。从长期来看，而未来国内磷 矿石将趋于稀缺，国内磷铵及其他磷化工产品价格必将向国际价格靠 拢。由于国内磷化工产品增值空间较大， 短期增长目标明确 09 年初将有 2 万吨磷酸氢钙扩产产能投产；新建 12 万吨食品级 磷酸生产线也将于 09 年完成；公司规划的云南基地矿渣、废气综合 利用项目将使黄磷生产利润翻番。 上游磷矿资源广积粮 公司目前磷矿石主要采用外购，由于国内外磷矿石市场价差高达 5 倍，手持矿产资源将来增值空间较大。 未来将面向国际市场，发展中端食品级、药用级磷酸盐 公司目前正积极引进国外技术，开发食品级、药用级磷酸盐，开 发海外客户；不打算发展三钠等国内低端产品。 投资建议 未来 6 个月内，维持“超强大市”评级，目标价 11.21 元。 澄星股份不受特别出口关税影响，享受食品磷酸出口溢价，未来 磷矿资源增值空间较大，业务持续增长，公司将有良好前景。 盈利预测 澄星股份盈利预测 至 12 月 31 日（￥.百万元） 2007 2008E 2009E 营业收入 2,177 2,934 3,177 年增长率（%） 35% 35% 8% 归属于母公司净利润 84.9 445.6 528.3 年增长率（%） 28% 425% 19% EPS（元） 0.13 0.68 0.81 注：总股本按 2008 年为 65,147 万股计算 超强大市 ——维持 日期：2008 年 11 月 28 日 行业：磷化工 周效飞 0211968 Zhouxiaofei_shzq@126.com 基本数据（3Q2008） 报告日股价（元） 4.82 12mth A 股价格区间（元） 16.40/3.66 总股本（百万股） 65147.08 无限售 A 股/总股本 67.32% 流通市值（百万元） 2113.76 每股净资产（元） 2.56 P/B（×） 1.88 DPS（Y07，元） 10 派 0.2 主要股东（3Q2008） 江阴澄星实业集团有限公司 26.26% 江苏红柳床单集团公司 16.31% 江阴市澄江投资有限公司 7.86% 华夏成长基金 3.77% 华夏蓝筹核心基金 2.08% 收入结构（1H2008） 磷酸 55.52% 磷酸盐 36.29% 黄磷 7.10% 最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 08 -0 5 08 -0 6 08 -0 7 08 -0 8 08 -0 9 08 -1 0 澄星股份 沪深300 报告编号：ZXF08-IR01 公司资源和产品将处于长期升值通道 澄星股份（600078.SH） 公司研究 / 深度研究 深度研究 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 目 录 一、磷矿石和硫酸是磷化工的主要原料 ............................................... 1 1、磷化工生产过程及产品 ............................................................. 1 2、磷肥是磷化工主要产品 ............................................................. 1 3、黄磷是低附加值产品 ................................................................. 2 4、磷酸是中间过程产品 ................................................................. 3 5、精细磷酸盐属于高附加值产品 ................................................. 3 二、奥巴马将使全球磷肥需求长期看好 ........................................