-09-05财务管理领域的新问题.pptVIP

主讲人：上海财经大学会计学院 王蔚松 一、从资产负债表理解财务管理 一、从资产负债表理解财务管理 一、从资产负债表理解财务管理 一、从资产负债表理解财务管理 二、财务管理理论的发展过程 资本结构 投资净现值图 筹资净现值图 六、现金流量与利息处理 经营现金流量 经营现金流量 = 息税前利润（EBIT） – 税 + 折旧 八、实物期权：案例 设我们挖一口油井 ，现在所耗费的挖井设备成本为 $300 ，一年后油井要么成功要么失败。 两种结果发生相同概率。折现率为 10%. 第1期期末成功收益的现值为$575. 第1期期末失败收益的现值为$0. 八、实物期权：案例 八、实物期权：案例 八、实物期权：案例 八、实物期权：案例 十、货币市场---套期保值和对冲 通过两种货币同时借贷来锁定未来外汇现金流量的本币值 影响筹资方案选择的主要因素 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股价 ($) 期权收益 ($) 买入 看涨期权 行使价格 = $50 七、期权与金融工程 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股价 ($) 期权收益 ($) 出售看涨期权 行使价格 = $50 七、期权与金融工程 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 Stock price ($) 期权收益 ($) Write a call Buy a call 行使价格 = $50; 期权费 = $10 七、期权与金融工程 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股价 ($) 期权收益 ($) 买入 看跌期权 行使价格 = $50 七、期权与金融工程 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 期权收益 ($) 出售 看跌期权 行使价格 = $50 股价 ($) 七、期权与金融工程 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股价 ($) 期权收益 ($) 买入 a put 出售 a put 行使价格 = $50; 期权费 = $10 10 -10 七、期权与金融工程 购入行使价格为$50的看跌期权 买入股票 防御性看跌期权战略有潜在的上升机会和下跌的保底作用。 $50 $0 $50 到期时价值 到期时的股票价值 七、期权与金融工程 传统NPV分析指出应拒绝该项目 。 公司有两个决策:钻或不钻, 抛弃或等待. 不钻 钻 失败 成功: PV = $575 出售设备; 残值 = $250 坐在油井上，注视着空井: PV = $0. 传统 NPV 分析忽视了抛弃的期权. 当我们包括抛弃的期权价值, 挖井项目应产生： 通用电器公司（GE）于1月1日得到德国汉莎航空公司有关航空发动机零部件的合同。12月31日GE公司将得到汉莎航空公司的付款€ 1000万。现设目前即期汇率为$1.00/ €,一年后的远期汇率为$0.957/ €。 应收账款 €10.00 12月31日GE公司的资产负债表(百万元) 九、远期合约---套期保值和对冲 远期合约收入 $9.57 远期合约支付 €10.00 应收账款 €10.00 12月31日GE公司的资产负债表(百万元) $9,570,000 570,000 9,000,000 € 1=$0.90 $9,570,000 0 9,570,000 € 1=$0.957 $9,570,000 ($ 430,000) 10,000,000 € 1=$1.00 总现金流 远期合约得失 原应收账款价值($) 即期汇率 投资收入 $9.57 (包括利息) 贷款支付 €10.00 (包括利息) 应收账款 €10.00 12月31日GE公司的资产负债表(百万元) $9,570,000 570,000 9,000,000 € 1=$0.90 $9,570,000 0 9,570,000 € 1=$0.957 $9,570,000 (430,000) 10,000,000 € 1=$1.00 总现金流 货币市场对冲得(失) 原应收账款价值 即期汇率 欧元利率15% 美元利率10% 借欧元€（10/1.15） = €870万 €870万?$1/ € = $ 870万 $ 870万?1.1=$957万 自制远期合约, 利率平价条件成立。 * * 财务战略 财务管理领域的