金融工程学（第二版）（吴冲锋）09金融工程讲义第九讲.pptVIP

第9章. 利率互换与货币互换 金融工程学 开课单位：金融工程课程组 主讲：吴冲锋教授等 （一）金融互换的概念 ? 金融互换是两个或两个以上的参与者之间，或 直接、或通过中介机构签订协议，在约定的时 间内交换一定的现金流的合约 ? 根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形 式：利率互换、货币互换 互换交易早期的经济人市场 互换 银行 A公司 服务费 B公司 服务费 银行提供的互换中介 A公司 银行 B公司 银行成为互换的交易方，承担汇率和交易风 险，提高了互换的流动性，促使了互换业务在 80年代中后期的爆炸式增长。 （二）利率互换 利率互换是只交换利息的金融互换，即协议 的当事人之间就共同的名义本金额，各自依据 不同的利率计算指标，计算并交换一组利息流 量。即： 双方之间的一种协议 目的是交换一定的现金流量 现金流量以同一种货币计价 但以不同的方式计算 1、标准利率互换： 双方之间的一种协议 协议双方同意按以下情况向对方定期支付利息： 支付在事先确定的一系列未来日期进行 利息按某一名义本金额计算 双方所付款项为同一货币 协议一方为“固定利息支付方”——固定利息在 互换开始时确定 另一方为“浮动利息支付方”——浮动利率在互 换协议期间参照某一特定市场利率加以确定 没有本金的交换，只有利息交换 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6 个 月 期 LIBOR+0.30 % B公司 11.20% 6 个 月 期 LIBOR+1.00 % 利率互换： 假设：A，B公司都想借入1000万美元贷款，A 想借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷款。 A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮 动利率市场上有比较优势。利用比较优势互为对 方借款，降低筹资成本。 通过发挥比较优势并互换，双方的筹资成本降低 了0.50个百分点：=11.20%+6个月期 LIBOR+0.3%-10.00%-6个月期LIBOR- 1.00% 利率互换，只交换利息差额，因此信用风险很小。 利率互换相关项目： 每个互换阶段的期末由净债务人向净 债权人支付两个利息金额的差额。 利息支付金额的计算： INT = p × r × t 为利息支付金额 为名义本金额 为本阶段的年利率（以小数表示） 为日期计算项 IN T p r t 其中： 日期计算项：1）实际天数/365 3）30/360 2）实际天数/360 4）实际天数/实际天数 2、非标准的利率互换 1）名义本金额在互换协议期间内按照一定的 模式发生变化： ? 递增或上升式互换——建筑融资 ? 递减式互换——有偿债基金规定的债券发行 ? 起伏式互换——项目融资 2）基差互换： 双方均支付浮动利息，但利率的确定基础不同 （同业拆放与CD利率），变形——双方利率与 同一市场利率相连，但期限不同 3）差额互换（Differential Swaps)： 浮动为LIBOR＋50bp等 目的是使浮动利率现金流量完全相配 4）远期开始互换： 生效日在交易日后几周乃至更长时间 5）偏离市场互换： 固定利率与标准的市场利率不同，从而互换一 方应向另一方做出相应补偿 （三）货币互换 双方之间的一种协议 目的是交换一定的现金流量 现金流量以不同货币计价 以相似或不同的方式计算 1、标准货币互换： 互换双方所支付款项的币种不同 在协议到期时始终会有本金额的交换 在生效日也会有本金的交换 互换双方的利息支付可以是： ——均为固定利率 ——均为浮动利率 ——一为固定一为浮动 贷款 贷款 美国 美国母公司 英国母公司的 美国子公司 英国 美国母公司的 英国子公司 英国母公司 ?货币互换的起源：外汇管制下的市场不完善 1）母公司直接向子公司提供融资 2）平行或“背靠背”式贷款： 平行和“背靠背”的区别：平行贷款在一方违约时，另 一方不能解除合约，后者在违约时，另一方有权抵消 应尽业务。 美国 美国母公司 贷款 英国母公司的 美国子公司 英国 美国母公司的 英国子公司 贷款 英国母公司 假设市场汇率为1英镑=2美元，英镑利 率为8％而美元利率为5％。现在有一家 英国子公司需要1亿英镑的资金，一家美 国子公司则意图借入2亿美元资金，两者 需要资金的期间均为五年。下表列出了 双方在平行或“背靠背”式贷款中的现金 流量： 表 平行或 “背靠背”式贷款的现金流量 +100 -8 -8 -8 -8 -108 -100 +8 +8 +8 +8 +