CPI与PPI背离的结构性解释.PDFVIP

吕捷、王高望：CPI与 PPI“背离”的结构性解释 第 1 页 CPI 与 PPI“背离”的结构性解释? 吕捷 王高望 内容提要：2000 年以来中国的两大物价指数 CPI、PPI 出现了多次―背离‖式增长。尤其 是最近三年（2011-2013），CPI 持续上涨而 PPI 连续下跌，这使得中央银行运用货币政策稳 定物价水平的能力受到了极大限制。本文通过构建三部门动态随机一般均衡模型 （Three-Sector DSGE），探讨了 CPI 与 PPI 背离的结构性原因。研究发现，央行采用的宽松 货币政策一方面导致劳动力不断从基础农业部门流向加工服务部门，推动了加工服务部门的 扩张和基础农业部门的收缩；另一方面使得 CPI 不断上涨而 PPI 在经历一个短期的上升以后 开始不断下降，从而出现了 CPI 与 PPI 的阶段性―背离‖。本文不仅较好地解释了 CPI 和 PPI 背离的结构性原因，同时也为央行制定更为有效的货币政策提供了一个新的视角。 关键词：CPI 与 PPI 背离 货币政策 三部门模型 DSGE 一、引言 消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）作为最直接反映社会物价水平以及市 场景气程度的经济指标，一直以来都是中央政府在制定宏观调控政策时的主要参考。保持 CPI与 PPI的相对稳定并把两者的增长控制在一个合理的区间范围内也是中央银行实施货币 政策的核心目标。当 CPI 与 PPI 同步变化时，如果物价水平上涨过快，则央行可以通过适度 紧缩政策使 PPI 与 CPI 同步回落；如果物价水平出现下跌，则央行实行宽松的货币政策可以 使 PPI 与 CPI 稳步回升。然而，自 2000 年以来，中国的 CPI 与 PPI 出现了多次―背离‖式增 长，即两者的变化是反向的，此时传统的货币政策调控不再有效，出现首尾难以兼顾的局面。 如图 1 所示，在最近三年 CPI 持续上涨而 PPI 连续下跌。如果实行货币紧缩政策，CPI 可能 回落，但是 PPI 将加快下跌，工业部门进一步吃紧，经济增长率很有可能进一步下滑；而如 若实行宽松政策，PPI 可以回升，而 CPI 则攀至更高，将进一步增加生活消费负担，加剧社 会矛盾。央行采取货币政策以稳定总价格水平的努力就会陷入两难境地。为摆脱现有的货币 政策困境，我们必须深入探究 CPI 与 PPI―背离‖的原因，进而为央行制定更加有效的货币政 策提供理论依据。 从概念上看，PPI 是工业产品出厂价格总水平变动趋势和幅度的指标，CPI 是城乡居民 购买的最终消费品和服务的价格变动趋势与幅度的指标，而实质上这二者所代表的分别是中 国产业链条中上游产业（工业）价格收益与中下游产业（加工业及流通行业）价格收益的景 气程度，两种价格水平的变动直接影响着相关产业的收益以及人员流动。在过去二十几年中， CPI、PPI 以及其它价格如农产品价格指数等在上涨过程中，尽管不会时刻保持同步变化， 短期内也会出现背离现象，但是在市场机制作用下会及时恢复到同步。中央政府在进行相应 的调控时，一般会根据整体的价格水平变化情况而定，因此在所有商品物价水平同步变化的 时候，货币政策的调控目标也较为清晰。然而，当 CPI 与 PPI 的背离频繁出现时，货币政策 的制定就会陷入两难困境。那么我们应如何认识这种现象，价格指数之间的背离与货币供给 以及中国当前的经济结构之间又有着怎样的联系？ 关于货币供给、PPI 和 CPI 之间的传导机制及因果关系影响，文献中已有不少研究。但 是，大多数研究工作集中于实证检验，缺少理论分析。因此，本研究将不再重复以往的经验 性检验，而是从理论视角，在当前中国经济结构性问题更为突出的大背景下，尝试用结构模 型来揭示中国 CPI 和 PPI 背离的原因。研究发现，当正向货币冲击来临时，由于劳动力从基 础农业部门向加工服务部门持续流动，农业部门不断萎缩，而加工服务部门不断扩张。这种 结构性的变化促使基础农产品的价格不断下降，基础工业品价格在经过短暂的上升以后进入 持续性的下降阶段，而加工服务部门生产的最终消费品价格不断上涨。由于加工服务部门是 ? 吕捷，中国人民大学农业与农村发展学院,，邮编：100872，电子信箱：lujie@ruc.edu.cn；王高望（通讯作者），山东大学 经济研究院，邮编：250100，电子信箱：gaowang.wang@sdu.edu.cn。本文受中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业 务费专项资金资助）项目（13XNJ027）资助。 感谢中国人民大学陈彦斌教授、唐忠教授、朱信凯教授、曾寅初教授、张成思教