现代财务学的产生形成与发展.pdfVIP

现代财务学的起源与演变 Louis Bachelier 20世纪30年代 Graham和Dodd（1934） Williams（1937） Dewing（1938） 20世纪50-60年代 Markowitz(1952，1959） Sharpe（1964） Modigliani 和Miller（1958） Jensen和 Meckling（1976） Ross（1976、1977） Roll（1977） 证券市场价格变动规 律与企业内部财务管 理之间关系成为公司 财务管理基础研究问 题 构建了基于资本市场 环境的公司财务管理理 论框架 建立了证券市场的风 险定价模型 20世纪70年代后期 从局限在企业“外部 制度”因素 转向“内部 因素” 从单一学科视野到多 元学科视野 一般均衡理论 效用理论 收益收益 风险 风险 公司治理结构公司治理结构 投资决策投资决策 股利决策股利决策 并购决策并购决策 资本结构与 资本成本决策 资本结构与 资本成本决策 公司财务政策选择 资产定价理论 股权分散假设股权分散假设 理性假设理性假设 信息对称假设信息对称假设 有效市场假设有效市场假设 公司财务管理基础问题 公司财务政策选择公司财务政策选择 资产定价理论 投 资 决 策 投 资 决 策 融 资 决 策 融 资 决 策 股 利 政 策 股 利 政 策 流 动 资 金 管 理 决 策 流 动 资 金 管 理 决 策 公 司 控 制 权 与 公 司 治 理 决 策 公 司 控 制 权 与 公 司 治 理 决 策 资 产 组 合 理 论 资 产 组 合 理 论 C A PM , A PT, O PM C A PM , A PT, O PM IC A P M , B C A P M IC A P M , B C A P M 现代财务学的萌芽时期 （1900-1928年） ? 1900年 Louis Bachelier《投机理论》 ? 1903年 F. A. Cleveland《财务学首要教程》 沃顿商学院律师 ? 1909年 E. S. Mead 《公司财务》 沃顿商学院教授 ? 1915年 C.W. Gerstenberg《公司财务资料》 Prentice-Hall公司的创始者 ? 1917年 W.H. Lough 《企业财务学》 ? 1919年 A. S. Dewing 《公司财务政策》 现代财务学的过渡时期 （1929-1949年） ? 财务理论的发展 ? 财务学科制度化的进展 财务思想史上第一批有重大理论 价值的历史文献 ? 1934年 B. Gramham D.L. Dodds 《证券分析》 ? 1937年J. B. Williams《投资价值理论》 ? 1938年 A. S. Dewing《企业财务政策》 财务学科制度化的进展 ? 30 年 代C ow les 基 金 会 ? 美 国 财 务 学 会 （A m erican Finance A ssociation ） ? 美 国 财 务 分 析 家 联 盟 （C FA ） 美国财务分析家联盟 美国财务分析家联 盟（CFA） 1947年5月1日，五大地 区财务分析家协会 波士顿、芝加哥、纽约、 费城、普维拉斯 ? 《财务分析家》 （Financial Analysts Journal） ? 原名：《分析家学刊》 现代财务学的形成时期 （1950年代-1970年代末期） ? 20世纪50年代出现了一群日后在西方财务学说史 上举足轻重的代表性人物，他们先后发表了一批 “在财务学术领域里有重大贡献” 的理论著作和文 章，这批作品构成了财务理论史上第二批有重大 理论价值的历史文献。 ? 相比起第一批历史文献，第二批历史文献无论是 在数量上或质量上都不可同日而语。第二批历史 文献沟勒出了现代西方财务学的主体理论轮廓。 现代财务学的形成时期 （1950年代-1970年代末期） 现代财务学 “两个最主要的革命性突破” —资产组合理论 —资本结构理论 投资理论 ? Joel Dean 1951年《资本预算》 这本书里最早提出投资决策中的内部收益率法 ? F. Lutz V. Lutz 1951年《企业投资理论》 书中提出另一种投资决策方法——净现值法 ? J. Lorie L. Savage 1955年 “资本限额的三个问 题” ? J. Hirshleifer 1958年 “论最优投资决策理论” 以上作品共同构成了现代企业投资决策理论学派。 ? 始自50年代，实证研究方法取代规范研究 方法成为财务学最主要的分析工具。“传统 上属于经济学的分析方法和技术开始应用 到财务问题上”，这一应用的结果意义重 大，它表明现代西方财务学已经开始在经 济学理论分析的基础上构建起自己的数