医疗器械配送快速扩张、医疗创新.PDFVIP

公司深度 1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 ? ? ? ? 投资摘要 估值与投资建议 公司机制灵活，管理层能力强，执行到位，是一家充满活力的民 营医药商业公司。公司未来的发展空间在于以下几个方面： 1、省内医药市场的进一步扩容和公司市场占有率的提升； 2、公司在医疗器械配送领域的迅速扩张； 3、医疗创新领域的发展，尤其是公司 PBM 系统。公司的 PBM 系统以医院为入口，业务模式适宜中国发展特点，2016 年将取得突 破。 预测公司 2015-2017 年实现销售收入分别为 97.8 亿、143 亿、185 亿元，归属于母公司净利润分别为 2.4 亿、4.8 亿、7.1 亿元。在不考 虑增发摊薄影响下，分别实现每股收益 0.44、0.87、1.28 元。 核心假设或逻辑 盈利预测主要假设： 1、 医药板块增速稳定，2016 年收益山东省招标，增速较高 2、 医疗器械板块进入快速扩张期 3、 PBM 业务 2016 年开始贡献利润 ? 数据预测与估值 至 12 月 31 日（￥.百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 7785.91 9789.01 14373.58 18492.74 年增长率 31.39% 25.73% 46.83% 28.66% 归属于母公司的净利润 180.99 241.20 481.16 709.10 年增长率 26.07% 33.27% 99.48% 47.37% 每股收益（元） 0.326 0.435 0.868 1.279 PER（X） 107.85 80.93 40.57 27.53 注：按增发后股本 554.54 百万股计算 谨慎增持 ——首次 日期：2015 年 12 月 4 日 行业：医药 张凤展 0211932 zhangfengzhan@ 执业证书编号： S0870511030001 基本数据（2015Q3） 报告日股价（元） 35.2 12mth A 股价格区间（元） 30/111.1 总股本（百万股） 554.54 无限售 A 股/总股本 52.35% 流通市值（亿元） 102 每股净资产（元） 5.63 PBR（X） 6.25 主要股东（2015Q3） 张仁华 26.67% 韩旭 15.44% TB NATURE LIMITED 8.5% 收入结构（2015H1） 医药 91% 医疗器械 8.9% 最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较 报告编号：ZFZ15-CI04 首次报告日期：2015 年 12 月 4 日 相关报告： 医疗器械配送快速扩张、医疗创新 业务落地 瑞康医药（002589.SZ） 证券研究报告/公司研究/公司调研 公司调研 2 2015 年 12 月 4 日 目 录 一、公司简介 ........................................................................................... 3 二、公司分析 ........................................................................................... 4 2.1 公司发展历史及股权结构 ........................... 4 2.2 公司主营业务分析 ................................. 6 三、财务分析 ......................................................................................... 10 3.1 公司盈利能力分析 ................................ 10 3.2 公司增长能力分析 ................................ 12 3.3 公司营运能力分析 ................................. 13 四、盈