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创业板攻略 —浅谈创业板投资的思路和方法 中山石岐营业部 赵军 2009年9月23日 从1999年最早提出要开设创业板，到2009年正式推出，可谓是“十年磨一剑”。而历经10年的艰辛和波折才煅造成功的这一剑，是否会为中国资本市场杀出一片新天地，助力中国经济登上新的高峰？如何用好这把剑，让我们一起来探讨国内创业板市场的投资思路和方法。  一、创业板的机会与风险 1、退市的风险 创业板上市公司定位为中小型企业，具有成长性和创新性，由于创新技术、产品的特殊性，一旦技术失败或新产品不被市场接受，会导致公司经营失败，退市的风险很大。而且国内规定创业板市场上市公司终止上市后可直接退市，不再像主板市场上市公司一样退市后进入代办股份转让系统。因此退市风险较高。美国纳斯达克市场首批上市的公司目前还存在的不足1/3，可见其退市风险非主板公司可比。 创业板退市制度比主板更严格 　　与现有主板的退市规则相比，《创业板股票上市规则（征求意见稿）》公布的退市标准出现了不少变化，概况起来主要有三个特点：“多元标准，直接退市，快速程序”。 　　1．多元标准。《征求意见稿》制定了多元化的退市标准。除了主板规定的退市标准外，创业板将新增若干退市标准，包括：①上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的；②上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的；③上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的。一旦触发以上任何一项退市标准，上市公司都将面临退出创业板的命运。 　　2．直接退市。创业板公司退市后不再像主板一样，必须进入代办股份转让系统。如符合代办股份转让系统条件，退市公司可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。 　　3．快速程序。为提高市场运作效率，避免上市公司该退不退，无意义的长时间停牌。创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。这些退市情形包括：未在法定期限内披露年报和中期报告；净资产为负；财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见。 　　审慎投资，警惕退市风险 2、股价大幅波动的风险 创业板上市公司抗风险能力弱，业绩不稳定，容易受经济周期激烈波动，而且未来的前 景也很难判断，股价会随公司业绩的变动而大幅波动。同时由于创业板上市公司盘子较小，容易受资金的操控，股价容易出现大涨大跌的风险。 3、公司估值评估风险 由于企业经营历史往往较短，未来现金流量的风险特征和时间特征都具有较强的阶段性 和不稳定性，传统的现金流量估值法存在一定困难，在2000年科技网络浪潮的时候，华尔街甚至用“市梦率”去给科网股评估。估值评估的难以确定给股价波动造成一定影响。 4、股定位过高的风险 今年A股主板市场恢复IPO以来，由于市场资金的充裕，许多新股都遭到一定程度的爆炒，投资者的炒新风险极大。深交所金融创新实验室的分析报告显示，新股首发日的投资者八成以上出现亏损。如7月10日上市首日买入桂林三金的个人投资者人数为26510人，两周（10个交易日）之后，有82.4%的投资者为亏损，整体亏损6480万元；首日买入家润多的个人投资者数量为25437人，两周之后有99.5%的投资者亏损，整体亏损1.26亿元。 而其它的上市公司、中介机构的诚信风险，制度规则差异造成的投资风险，投资者盲目投资及违规交易的风险等，也是创业板的相关风险。 对于创业板的以上风险，辩证理性地看待： 首先是退市的风险，其实当时在设计国内创业板的时候，基于更稳健的考虑，在进入制度设计上，定位于成长发展阶段，对近年的主营业务收入、盈利有明确要求，区别于国外的种子期、初创期的企业，因此，经营管理风险已经比国外减少。另外规定，控股股东、实际控制人所持股份，应承诺自发行人股票上市之日起满三年后方可转让，无论基于长期经营还是卖出股份套现现金，三年后股价的下跌对创业板的股东都是极其不利的，而且有大量的创业投资基金潜伏在上市公司中，三年后的股价对创投基金和大股东的获利非常重要。因此，综上所述，国内创业板上市公司在近两年内退市的风险简直是微乎其微，过分强调是没有必要的。 其次是估值评估风险和股价大幅波动的风险，创业板股票波动幅度大，投资者认识清楚 后可以作相应的应对，通过一些方法判断创业板的运行，理性操作，一定程度上可以减少该类风险。而参与股市投资，本身就蕴含着风险，主板的风险也不会来得比创业板小，股价的波动意味着风险也意味着机会，网易在纳斯达克可以从几十美元跌到0.5美元，然后从0.5美元又上涨到50美元，高风险高收益，只要控制得好，这些风险对投资者总的投资是不会构成大的影响的。 最难的问题就是新股定价过高的问题了，这个只能用更长远一点的时间段去判断了，需要投资者耐心等候机会或在