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产量上升打压期价 研究所 毛小辉 进入8月份后，郑州甲醇期货1209合约移仓，远月1301合约在这一过程中受到打压。从近两个月的基本面来看，维持了前紧后松的态势。自6月份起，西北地区几套装置检修拉低了全国的开工率，同时期价在大幅下跌后吸引了部分资金入场做多1209合约，虽然同期煤炭价格快速下挫，但这一成本下降因素并未很快传导至甲醇的价格上来，1209合约和港口现货价格保持坚挺。进入8月份之后，国内的开工率缓慢提高，港口库存也出现了上升的势头，远期合约受到供应增加的忧虑而遭到资金的打压。目前郑州甲醇期货已经进入下降通道，个人认为这一趋势还将持续，下方的空间依旧可观。 甲醇及下游开工率均有上升 近期甲醇及下游产品开工率均有上升。据甲醇协会统计数据显示，84家企业产能3056万吨，平均日产甲醇6.36万吨，开工率68.8%,较上周增加5.3个百分点。这一数据已经较7月份的低点55%上升了10个点，可以看出随着装置检修结束以及利润的可观，国内的供应量正在提升。 下游方面，醋酸由于兖矿国泰一套醋酸装置的重启，行业开工率得到提升。二甲醚开工率同样从低点上升。尽管甲醇下游产品开工率在本周有所上升，但仍未出现需求大幅反弹的迹象。醋酸生产以大厂居多，行业集中度高，单一装置的检修及重启对行业开工率影响较大，开工率本身波动剧烈。二甲醚企业仍以亏损居多，后期大幅上升空间不大。甲醛下游的甲缩醛在出现短暂的需求好转后本周归于平静，甲醛行业厂家库存偏高。近一个月来，由于油价的上涨及预期，估计甲醇调油市场对甲醇的需求较好。总体而言，8月甲醇终端需求略有好转，但未出现大幅上升。贸易环节的补库需求转瞬即逝，终端需求决定长期方向。 图一 甲醇产业开工率变化 资料来源：甲醇协会。 7月进口量约25.9万吨，自主性减少量增加 据悉，甲醇7月进口量约为25.9万吨，同比减少48.4%，创2010年2月以来的新低。虽然分国家数据还未出，因为6月从伊朗进口已减少至3.84万吨，从伊朗进口量继续减少空间有限，对7月进口量的解读为需求持续疲弱。 库存方面，截止8月23日，沿海港口甲醇库存略有减少。据不完全统计目前华东港口甲醇库存为46.3万吨，较上周增加0.3万吨，宁波库存4.3万吨，较上周减少0.6万吨，华南港口为13.6万吨，较上周减少2.1万吨。但这一数据较7月底已经增长了10万吨左右，也是今年首次出现港口库存增长。近期甲醇货船到港集中，同时需求不足对库存消化缓慢。甲醇进口量连续三月低于正常水平，累计减少量达50万吨水平，而港口库存出现增长，说明国内产区现货向港口流动，在价格上也应该向国内价格看齐。 图二 沿海港口库存变动 资料来源：甲醇协会。 高利润之下产量增长空间大 6、7月是甲醇需求的淡季，加上5、6月份甲醇价格的下跌使甲醇生产利润逐步下行，两个因素共同导致6、7月甲醇生产企业检修增多，开工率下滑并在7月上旬达到低点。而6月下旬甲醇价格基本止跌并小幅回升，但煤价的持续下行使甲醇生产利润出现明显好转，个人测算的山东地区大中型装置的甲醇生产利润率达20%，西北地区由于煤价低廉，生产利润高于山东地区。煤价的下跌使甲醇生产商得以在短期内享受高利润，这一情况不可持续。 很明显随着生产利润的好转，甲醇开工率在7月上旬达到低点后已经开始大幅上升，上升比较明显的是西北地区和山东地区的开工率，也是全国产量权重最大的两个地区。目前全国开工率仅为63.5%，离今年开工率高点69.19%仍有约5.7%的上升空间。以甲醇协会3056万吨产能基数，达到今年的开工率高点可月增甲醇产量15万吨左右。 后期需求关注西北价格的变化。由于西北是全国生产企业的利润高地，经测算和验证，西北地区甲醇利润率达20%以上。由于目前西北库存低，挺价能力较强。随着产量逐步累加，以及目前市场反映的下游厂家对高价的抵触情绪增强，西北价格将呈下跌趋势。 综合来看，目前国内产量提高将会打压远期价格，参考生产商的利润水平，后期1301合约可能跌至2300~2400元一线，较目前的2700元的价格相比空间依旧很大。