定增加码养殖和技术服务,产业链布局更.PDFVIP

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 5 [Table_MainInfo] ?研究报告? 正邦科技（002157） 2016-3-2 公司报告(点评报告) 定增加码养殖和技术服务，产业链布局更 大更强 评级 买入 维持 [Table_Author] 分析师 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人 高辰星 （8621 gaocx@ 联系人 余昌 （8621 yuchan1@ 联系人 杨靖凤 （8621 yangjf@ [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12个月） -31% 0% 31% 62% 93% 124% 155% 2015/3 2015/6 2015/9 2015/12 正邦科技 沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《正邦科技业绩快报点评：受益猪价景气，业绩 大幅增长》2016-2-25 《生猪行情景气带动业绩高增长，未来增长动力 仍将持续》2015-10-13 《随猪价景气周期前行》2015-8-27 [Table_Summary] 报告要点 ? 事件描述 正邦科技公布非公开发行预案。 ? 事件评论 ? 本次预案涉及发行 1.66亿股，发行价格不低于 14.16元，募集资金 23.6 亿元。本次募集资金的主要用途有：1、投入总计 5.8 亿元建设养殖技 术服务站；2、投入 10.7 亿发展生猪养殖项目，预计全部投产后年出栏 商品猪 54.8 万头，仔猪 30 万头；3，偿还银行贷款 7 亿元。 ? 我们认为，此次定增将进一步助力公司做大做强。一方面，养殖技术 服务站项目的建设将进一步推动公司向现代农业综合服务商转型。公 司通过养殖技术服务站将加强与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动 公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售，且简化销售环节， 增强公司竞争力。另一方面，公司生猪养殖项目的建设将使得下游养 殖端产能得到提升。项目投产后，预计公司年出栏生猪增加 54.8 万头， 仔猪增加 30 万头，整体生猪产能达到 400 万头。此外，定增资金中偿 还银行贷款将有效降低公司资产负债率（截止 15 年 9 月资产负债率 69.15%），降低财务成本。 ? 看好公司未来发展，主要基于：1、猪价有望保持长期景气。能繁母猪 存栏的持续下行使得生猪供应持续偏紧，生猪景气行情或将保持较长 时间。整体预计 16 年生猪均价达 17 元/公斤，高点或突破 20 元/公斤； 2、公司生猪销量有望大幅扩张。募投项目的逐步建成将使得公司生猪 出栏量得到大幅增长，预计 16年公司生猪销售规模达到 200-230万头； 3、公司相继成立小牧人电商公司和正农通网络公司，互联网转型步伐 加快。未来公司将通过互联网平台整合各业务板块资源和信息，向现 代农业综合服务商转型，为客户提供一站式农资采购和金融服务，开 展多元化业务实现业绩的高增长。 ? 给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄，我们预计公司 16，17 年 EPS 分别为 1.19 元和 1.61 元。给予公司“买入”评级。 ? 风险提示：（1）猪价下跌；（2）养殖项目建设不达预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5 公司报告(点评报告) 表 1：公司定增项目情况 项目 项目名称 拟投资总额（万元） 募集资金拟投入额（万元） 建设养殖技术服务站 江西正农通网络科技有限公司养殖技术服务站建设项目 58098.95 58098.95 犮展生猪养殖 江西省原种猪场有限公司游城1.5万头生猪繁殖场建设项目 25155.95 25155.95 江西省原种猪场有限公司古县渡镇1万头生猪自繁自养场建设项目 27753.8 27753.8 湖南临武汾市10,000头自繁自养场 28197.12 28197.12 湖南临武茶场5,000头自繁自养场 17323.16 17323.16 湖北红安永佳河寒塘村2.400头自繁自养场 9054.67 9054.67 偿还银行贷款 偿还银行贷款 70000 70000 资料来源：公司公告，长江证券研究所 图 1：正邦科技养殖技术服务站项目 资料来源：Wind, 长江证券研究所 表：定增养殖项目产能情况 项目 投资额 （万元） 产能 预计实现销售收入 （万元） 预计实现净利润 （万元） 财务内部收益率 江西省原种猪场游城1.5万头生