武夷山项目正式启动连锁经营更进一步.PDFVIP

旅游行业 陈姗姗 执业证书编号：S0730511070001 0218016 chenss@ 武夷山项目正式启动 连锁经营更进一步 ——宋城股份（300144） 证券研究报告-公告分析 买入（维持） 发布日期：2012年 06月 21日 投资要点： ? 武夷山宋城文化旅游度假区项目将打造以文化演艺、主题公 园为一体的旅游文化项目，主要建设内容为千古情大剧院并 推出一台大型歌舞《武夷千古情》、文化科技体验综合体、武 夷闽越古街等，以及旅游后勤配套用房。 ? 武夷山市客流量中等，但多日游游客占比较大，有利于发展 夜间旅游市场。2011年，武夷山市共接待游客 724.39万人次， 同比增长 14.03%，实现旅游总收入 123.54 亿元，同比增长 15.92%，其中，国内旅游人数 705.94 万人次，同比增长 14.08%，多日游和一日游比重分别为 64.73%和 35.27%。 ? 武夷山市城市经济总量偏小，同时，旅游品牌的带动效应也 略显不足。目前，武夷山夜间旅游项目较少，宋城武夷山项 目的推出对武夷山旅游业发展和公司未来长期成长是双赢的 选择。对武夷山来说，可以弥补当地夜游项目较少的不足， 丰富当地旅游资源并推动当地旅游业发展，对公司来说，武 夷山市过夜游客占比达到 64.73%，非常有利于夜游项目的发 展，可以丰富公司的产品线，形成连锁经营。未来，该项目 有望成为公司新的业绩增长点。 ? 预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.63 元、0.83 元和 0.97 元，按 6 月 20 日收盘价 14.47 元计算，市盈率分别为 23倍、20倍和 15倍，维持“买入”的投资评级。 ? 风险提示：异地复制项目失败；游乐设施故障等。 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 (亿元) 5.05 7.19 12.66 15.67 增长比率(%) 13.44 42.54 76.05 23.75 净利润(亿元) 2.22 3.09 4.05 5.47 增长比率(%) 36.05 38.97 31.22 35.03 每股收 (元) 0.60 0.63 0.83 0.97 市场数据（2012年 6月 20日） 收盘价 （元） 14.47 一年内最高/最低（元） 27.29/13.60 沪深300指数 2552.61 市净率（倍） 1.95 流通市值（亿元） 25.49 基础数据（2012年 03月 31日） 每股净资产 （元） 7.43 每股经营现金流（元） 0.19 毛利率（%） 60.30 净资产收益率（%） 1.50 资产负债率 %） 10.51 总股本/流通股（万股） 55440/17617.5 B股/H股（万股） / 联系人：周楷翔 电话：0218031 传真：021 地址：上海浦东新区世纪大道 1600号 18楼 邮编：200122 旅游行业 中原证券股份有限公司 第 2 页 共 6 页 公司近日公告拟使用“其他与主营业务相关的运营资金”5760 万元投 资武夷山宋城文化旅游度假区项目。 1．武夷山项目概况 1.1 项目简介 武夷山宋城文化旅游度假区项目，投资额约 3.5 亿元，拟设立全资子 公司武夷千古情旅游发展有限公司，注册资本 7500万元。 项目选址武夷山市战备路西侧与武夷学院毗邻地块，建设武夷山宋城 文化旅游度假区项目。子公司将打造以文化演艺、主题公园为一体的旅游 文化项目，主要建设内容为千古情大剧院并推出一台大型歌舞《武夷千古 情》、文化科技体验综合体、武夷闽越古街等，以及旅游后勤配套用房。 1.2 武夷山旅游环境 武夷山是国家 5A 级旅游景区，是继泰山、黄山、峨眉山-乐山大佛之 后，我国第四个列入世界双遗产的景区，世界 23个双遗产地之一，武夷山 列入“世遗”的区域总面积达 999.75平方公里。 图1：武夷山市旅游概况 数据来源：中原证券 武夷山市客流量中等，但多日游游客占比较大，有利于发展夜间旅游 市场。2011 年，武夷山市共接待游客 724.39 万人次，同比增长 14.03%， 实现旅游总收入 123.54亿元，同比增长 15.92%，其中，国内旅游人数 705.94 万人次，同比增长 14.08%，多日游和一日游比重分别为 64.73%和 35.27%。 2011年，武夷山市 G