浙江龙盛.PDFVIP

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2014 年 4 月 8 日 浙江龙盛 全球化布局的精细化学品巨头 首次覆盖 首次覆盖推荐 投资亮点 公司是国内染料行业龙头，公司拥有分散染料产能 20 万吨及活性 染料产能 7 万吨，均为全国首位，拥有包括各类染料、染料中间 体和助剂等在内的完备的纺织化学品生产体系。 染料龙头协同整合产业链，环保门槛提升加剧产业整合，供给收 缩提升各自话语权。染料龙头龙盛和闰土达成专利和解，为双方 项目合作互相支持，有效降低生产成本，增强各自产品产业链的 协同整合。环保门槛的持续提高加剧落后产能淘汰，两相共振凸 显龙头企业优势。 中间体业务的不断完善和延伸将有效提升公司盈利水平。由于环 保因素，中间体价格暴涨，不断上涨的中间体价格也从原料端支 撑染料价格的上涨。未来供给格局都将进一步集中，盈利能力可 望继续提升。 全球化布局助推公司成长成为精细化学品平台型企业。在练好内 功的同时，公司也不放弃跨越式发展路径，管理和技术研发一直 是公司倚重的核心竞争力，制定了包括收购兼并等其他平台战略 布局。 财务预测 我们看好染料产品涨价对公司业绩的提升，我们预计 2014/15 年盈 利为每股 2/2.4 元，目前股价对应 14 年 EPS 为 8.6 倍。 估值与建议 我们看好浙江龙盛后续战略布局、公司业务将健康稳定增长带来 的投资机会，首次覆盖浙江龙盛给予“推荐”评级，目标价 22 元， 对应 2014 年 EPS 为 11 倍。 风险 染料价格上涨不及预期，新产品投产效益不及预期。 股票代码 600352.SH 最新收盘价 人民币 17.22 目标价 人民币 22.00 52 周最高价/最低价 人民币 17.25~8.10 总市值(亿) 人民币 263 30 日日均成交额(百万) 人民币 562.09 发行股数(百万) 1,528 其中：自由流通股(%) 66 30 日日均成交量(百万股) 37.03 主营行业 化工 (人民币 mn) 2012A 2013A 2014E 2015E 营业收入 7,649 14,086 18,964 23,224 增速 0.0% 84.1% 34.6% 22.5% 净利润 830 1,349 3,061 3,668 增速 0.0% 62.5% 126.9% 19.8% 每股净利润 0.57 0.91 2.00 2.40 每股净资产 5.70 6.69 8.24 10.44 每股股利 0.28 0.28 0.20 0.20 每股经营现金流 0.74 0.60 0.87 1.30 市盈率 30.5 19.0 8.6 7.2 市净率 3.0 2.6 2.1 1.6 EV/EBITDA 100.5 13.1 9.2 7.3 股息收益率 1.6% 1.6% 1.2% 1.2% 平均总资产收益率 4.8% 7.5% 14.8% 15.0% 平均净资产收益率 9.9% 14.7% 27.2% 25.7% 资料来源：彭博资讯，公司信息，中金公司研究部 高兵 高峥 张翼翔 分析员 分析员 联系人 bing.gao@ SAC 执业证书编号 S0080511070003 zheng.gao@ SAC 执业证书编号 S0080511010038 yixiang.zhang@ 100 124 148 172 196 2014-04 相 对 股 价 ( % ) 600352.SH 沪深300 RICH资讯：发布最快的股票研究报告 请勿外传扩散，发现立停且不退费且追责，请知悉 RICH资讯-中国证券资讯高端品牌 RICH资讯提供：特色研究之顶级金股池 +超级超前的独家【超】资讯 +全行业发布最快的股票研究报告 +核心投资内参 +QQ/微信会员资讯服务 【实用的研究+顶级的产品+极致的服务-研究发现价值，RICH传递财富】 QQ：1078174455；官方公众微信：RICH资讯 RICH资讯-全行业最快发布股票研究报告： “超快研报”专栏的参观帐号和密码都是：168