经济周期、产业空间集聚与现金持有策略的价值效应.pdfVIP

郑立东、程小可:经济周期、产业空间集聚与现金持有策略的价值效应 经济周期、产业空间集聚与现金持有 策略的价值效应* 郑立东程小可 〔摘 要〕宏观经济及产业环境是影响微观企业财务决策行为及其经济后果的重要 因素。基于我国特殊制度情境，本文探讨了经济周期波动、产业空间集聚与制造业上市公 司现金持有策略的价值效应。研究发现: (1)总体而言，采取比竞争对手持有更多现金的 策略能够产生显著正的价值效应，且这种效应在产业空间集聚度较低的企业中体现得更 为明显; (2) 当宏观经济发展处于下行通道之时，低集聚企业现金持有策略的价值效应会 进一步显著提升; (3)低集聚企业现金持有策略的价值效应会随着竞争对手融资约束程 度的加剧而显著增强且这种效应在经济发展收缩期体现得更为明显; (4)考虑产权性质 后发现，其他因素保持不变，与国有企业相比，低集聚民营企业现金持有策略的价值效应 更强。 关键词:经济周期 产业空间集聚 现金持有策略价值效应 JEL 分类号 :GI0 G30 G32 一、引言 作为区域经济增长的重要驱动机产业空间集聚及其效应机制始终受到世界范围的广泛关 注 (Ellison and Glaeser , 1997;Lu and Tao ， 2009)。特别是近年来新地理经济学的不断发展使得探讨 产业空间集聚于微观实体的作用机制变得愈发重要(Long and Zhang , 2012