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 绩效持续性评价 大纲 绩效持续性 衡量持续性方法 绩效二分法思想 1、对基金业绩排序 2、考察排序变化 3、对输赢变化进行显著性检验 绩效二分法：排序 1、把样本期内的所有样本基金按收益率大小进行排序，找出中位数，净值收益在所有被检验基金中处于中位数以上或者风险调整收益（詹森阿尔法值）大于0的基金称为“赢家”（Winner，简称W），反之称为“输家”（Loser，简称L）。 绩效二分法：考察排序变化 在下一样本期，重新对基金按收益率大小再次进行排序，收益率大于等于中位数的基金仍定义为“赢家”，小于中位数的是“输家”。这样，基金在前后两个样本期内的状态可分为WW、WL、LW、LL四种，其中，WW表示前期为“赢家”，后期仍是“赢家”；WL表示前期为“赢家”，后期为“输家”；LW表示前期为“输家”，后期为“赢家”；LL表示前期为“输家”，后期仍为“输家”。四种情况组成了一个2x2的双向表（Contingency Table）。 双向表实际上是一张简单的概率分布表，反映的是所有样本基金在连续两个时期内分别处于“输赢”、“输输”、“赢输”及“赢赢”地位的数量。绩效二分法就是要检验双向表中各种情况出现的独立性。 绩效二分法判断基准 绩效二分法检验 绩效二分法检验标准 在5%置信水平上，Z统计量的临界值为1.96，大于该值，表示业绩持续性显著; 如果Z值为负，其绝对值大于1.96，表示业绩具有显著反转现象。 系统计算结果 界面要素说明 第一阶段收益率：所考察对象在考察期的第一阶段内的累计收益率 第二阶段收益率：所考察对象在考察期的第二阶段内的累计收益率 WW：组合内在第一阶段和第二阶段的业绩表现均为“赢”的单券个数 WL：组合内在第一阶段和第二阶段的业绩表现分别为“赢”和“输”的单券个数 LW：组合内在第一阶段和第二阶段的业绩表现分别为“输”和“赢”的单券个数 LL：组合内在第一阶段和第二阶段的业绩表现均为“输”的单券个数 置信水平：输入某一常用的置信水平，如0.1、0.05、0.01等 临界值：对应某一临界水平的临界值 Z统计量：依据二分法算得的统计量的值 时间序列相关性 参数检验 斯皮尔曼等级相关系数（Spearman Rank Correlation） 斯皮尔曼等级相关定义 根据等级资料研究两个变量间相关关系的方法。它是依据两列成对等级的各对等级数之差来进行计算的，所以又称为“等级差数法”。斯皮尔曼等级相关系数对数据条件的要求没有积差相关系数严格，只要两个变量的观测值是成对的等级评定资料，或者是由连续变量观测资料转化得到的等级资料，不论两个变量的总体分布形态、样本容量的大小如何，都可以用斯皮尔曼等级相关来进行研究。 等级相关系数的计算步骤 1、把持有期和排序期的收益按等级次序编号 2、按顺序求出两个标志的每对等级编号的差 3、计算相关系数 计算实例 斯皮尔曼等级相关系数与相关系数关系 相同点 取值-1到+1之间 rs为正表示正相关，rs为负表示负相关，rs等于零为零相关 与样本的容量有关：在样本容量比较小的情况下，其变异程度较大 显著性检验与普通的相关系数的显著性检验相同。 区别 斯皮尔曼等级相关系数是建立在等级的基础上计算的 较适用于反映序列变量的相关。 相关系数检验 三种方法对比 * 人保资产信息技术部 绩效持续性 1 绩效二分法 2 时间序列法 3 斯皮尔曼等级相关系数 4 各种方法对比说明 5 绩效持续性着眼于对投资经理人过去表现与未来 表现之间关系的研究，亦即对投资绩效是否具有可测性的研究。 从投资绩效持续性的研究方法看， 主要方法有三种： 1、绩效二分法 2、时间序列相关性分析 3、Spearman等级相关系数法