确定性下的跨时期消费与投资.docVIP

第一讲 确定性下的跨时期消费与投资 任何个体都需要在众多的行动中作出选择。这种选择都处在一定环境中，环境分为两种，一种是确定性环境，一种是不确定性环境。在确定性环境中，个体决策的核心问题是如何进行跨时期的资源配置以实现效用的最大化。金融市场的存在为个体进行跨时期的资源配置提供了极大的方便。 1.1偏好与效用 既然个体决策的核心问题是如何进行跨时期的资源配置以实现效用的最大化，首先要知道效用是什么？在确定性环境下，效用定义在备选方案集X上。 X={},其中是可能的互斥的备选方案集合。比如，职业选择道路，备选方案就是{出国，继续在国内深造，工作}。 偏好关系 所谓偏好关系，就是备选方案集X上的一种二元关系。 如果，被读作弱偏好于，或 至少与一样好。 如果，且不成立，被读作强偏好于。 如果，且，则，被读作与无差异。 偏好关系的性质假设 假设1、完备性 ，，，中至少有一种关系成立。 完备性假定保证了消者具备选别判断的能力。 说明：完备性表明个体在备选方案中任何两个备选方案之间都有明确的偏好，存在明确的可比较关系，不可能出现难于选择的情况。反例：老婆和老妈掉进水里，你救谁？ 假设2、传递性 ，，，则有。 说明：要求偏好关系保持一致性，决策者不可能在成对选择中面临循环的序列。 反例：三个好朋友甲乙丙，有三种活动A：逛街；B：跳舞，C：看书，三个人偏好如下： 某天下午她们决定一起活动，由选举决定。 假设3、自返性 ，则有。 说明：自返性可以当做假设1的特例来看。自返性保证了消费者对同一商品或随机变量的偏好具有明显的一贯性，不会因为表述不同而发生改变。 反例：“亚洲疾病问题” Tversky 和 Kahneman(1981)设计的一个实验，实验假设亚洲即将爆发一场非比寻常的疾病，这场疾病可能会导致 600 人丧生。 情景 I： 方案A，可以救 200 人；B 方案，有 1/3 的可能救 600 人，2 /3 的可能一个也救不了； 情景 II：A′方案, 有 400 人死亡；B′方案,有 1/3 的可能死亡 0 人，2/3 的可能全部死亡。 理性偏好关系：满足完备性、自返性与传递性的偏好关系称为理性偏好关系。 说明：理性偏好关系的假设在现实中并不一定能够完全满足，特别是当决策者在面对远离一般经验的备选方案时候，这些假设往往不能成立。因此当上述假设不能完全成立的时候，就不能认定这种偏好关系是理性偏好关系。这种情况下，我们所学的很多金融学理论将无法成立。然而，学习理性偏好下效用理论却是有用的，它为我们提供了一个坐标，一个参考系，大家在以后的学习中会慢慢发现，无论是前景理论还是行为金融学理论，都是围绕着期望效用理论的假设扩展开的。 作业： 1．证明如果偏好关系是理性的，那么严格偏好关系满足传递性，但不满足自返性。 2. 证明如果偏好关系是理性的，那么无差异关系满足自返性和传递性。 效用函数 如果对于有和成立，则函数关系是一个代表了偏好关系的效用函数。 说明：大家可以证明，效用函数存在的偏好关系一定是理性偏好关系。这是因为实数集具有天生的大小关系。因此偏好关系必须是理性偏好关系才有可能有效用函数。如果备选方案集合X是有限的，且偏好关系为理性的，则存在一个代表的效用函数。 作业：证明一个效用函数的正单调变换与原来的效用函数具有同样的偏好关系。 1.2消费决策 消费集 在市场经济环境中，消费者面临的决策问题是，对市场上锁能够购买到的各种商品和劳务的消费水平进行选择。假设商品和劳务有有限的L种，商品向量就表示消费者的消费水平，消费向量。由于对商品消费不能为负。因此备择选择集为： ， 假设消费者是价格接受者，，商品交易价格向量用，其中每个分量表示每种商品的价格。对任意。 消费者财富水平给定的情况下，消费者可支付的消费备选方案集为 说明：如果X是一个凸集合，那么必为凸集。 消费偏好 消费偏好首先必须是理性偏好，满足完备性、自返性和传递性。除此以外，研究消费者行为时，还经常要作出如下假设： 1）、单调性：如果对于任意的，当时候，有。 1’）、局部非饱和性：，都存在，使得时，有。 说明：可以证明，满足单调性，一定满足局部非饱和性（大家可以自己证明）。局部非饱和性排除了厚厚的无差异集和的可能。 2）凸性假设 ，的上等值集是凸的。 3）连续性 ，的上等值集和下等值集都是闭集。 等价定义：对于消费集X上的任何两个无穷消费束序列和，对于所有的n都有，则 效用函数 如果消费集X上的消费偏好是连续的，则存在一个代表的连续效用函数。（证明过程略） 消费决策 假设消费者偏好满足理性、局部非饱和性、连续性，表示这种偏好关系的连续效用函数，那么消费者的决策问题可以表述为，在价格向量p和财富水平W给定的情况下，选择一个使得其效用达到最大的消费束：