关于封闭式金之谜的研究--许翀.doc

实验报告 课程名称 行为金融学 实验项目名称 封闭式基金之谜 班级与班级代码 10金融工程 实验室名称（或课室） 专 业 金融工程 任课教师 袁嫄 学 号： 10250502132 姓 名： 许翀 实验日期： 2013 年5 月 24日 广东商学院教务处 制 实验成绩评定表 姓名 许翀 学号 32 实验项目 实验报告成绩 评分项目 成绩 优秀 良好 中等 及格 不及格 实验目的 实验原理与知识准备 实验步骤 实验结果 结果分析与实验总结 实验报告格式和报告项目的完整情况 课堂完成情况 指导教师（签名） 年 月 日 说明：指导教师评分后，实验报告交院（系）办公室保存。 关于“封式基金之谜”研究 一、 引言 按照基金份额的是否可赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金两类。我们这里讨论的封闭式基金是指实现确定发行总额，在封闭期内单位总数不变，上市后投资者可以通过证券市场竞价买卖单位基金的一种投资工具。 “闭式基金之谜”指的是封闭式基金出现的折价、溢价加以现象，这种现象，在国内外金融市场上都是普遍存在的。这一现象大致可分为两个时期——第一个时期为基金发行时，封闭基金的价格通常高于其资产净值；而在一段时间后，其交易价则会变成低于资产净值。这一现象在传统金融学的的理论中无法进行解释。在此，我们希望用行为金融学的理论去解释这一现象。经过初步的分析，我们认为它产生和投资者的偏好、系统性风险已经至发行期起的期限有关，再用行为金融学的理论去解释这一现象的发生。 二、 检验设计方案 要证明“封闭式基金之谜”存在与期限和市场性系统风险相关，我们必须先收集各基金的相关数据，并求出其折价/溢价比率。相关参数： 中国市场100只基金价格、基金资产净值、基金公开发行日、基金上市日期、上证指数的波动率及方差、基金折价/溢价比率 基金的折价/溢价比率公式： 式中,w为折/溢价比率,p为基金价格,NV为基金资产净值 由上述公式,我们就可以求出基金在一段时间内的折价/溢价比率。 上证指数的波动率及其方差公式： ） 搜集并计算出上述数据和参数后,我们可以利用Eviews进行回归分析，对折价/溢价和各个自变量进行协整检验，判断两者间的相关性，由此可以得出基金的净值、交易日、系统性风险对折价/溢价率的影响。 三、 检验结果 略 四、检验结果分析 从分析结果来看，上述各自变量对于基金的折价/溢价比率并没有明显的影响，这也证明了“封闭式基金之谜”的确存在于中国的基金市场之中。从行为金融学的角度来看，投资者的心理预期在这里占了主要的因素，具体来说，有以下几个方面： 1、 在基金发行时，投资者对于新上市基金的过分和盲目的乐观，导致了市场对基金价格的高估，即市场出现了反应过度的情况。 2、 由于基金发行和初始运作的需要，基金的销售者会稍微提高基金的初始售价，再加上投资者的乐观情绪，导致基金价格在一开始时出现溢价。 3、 当一段时间后，投资者对于该基金的看法回归冷静，开始因为自身对于风险的偏好来做出选择，因此，基金的价格出现大幅的回落，甚至出现折价的现象。而最终，在一个有效的市场环境中，基金的价格会与其资产净值持平。