流通股与非通股.doc

第四章 流通股与非流通股交易市场分割研究 第一节、非流通股市场概况 一、非流通股的形成和规模 根据中国证监会颁布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号（年度报告的内容与格式）》（1998年修订稿），将我国上市公司的股份分为14种：国家股、国有法人股、境内发起人股、境外发起人股、其他发起人股、募集法人股、内部职工股、公司职工股、优先股、转配股、境内上市的人民币普通股（A股）、境内上市的外资股（B股）、境外上市的外资股、其他流通股等。其中前10种为尚未流通的股份，后四种为已流通股份。目前我国上市公司尚未流通的非流通股包括国有股（包括国家股和国有股法人股）、法人股以及部分尚未流通的职工股①。 “国有股”一词起源于国家股。国家股的概念，最早源于1992年5月国家体改委等部门联合发布的《企业股份制试点办法》，其定义为：“国家股有权代表国家投资的部门和机构以国有资产形成的股份（含现有资产折成的国有股份）”。1994年，远国家国有资产管理局、国家体改委联合颁布了《股份有限公司国有股权管理暂行办法》，其中第二条规定：“组建股份公司，视投资主体和产权管理主体的不同情况，分别构成‘国家股’和‘国有股法人股’。国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。在股份公司权登记上记名为该机构或部门持有的股份。国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。在股份公司以登记上记名为该国有企业或事业及其他单位持有的股份。国家股和国有法人股统称为国有股权。” 国有股包括国家股和国有法人股，但要对他们作数量上的精确把握也很困难。在中国证监会现行的统计口径中，只有国家股的统计数据，因为现实中对国有法人股的统计存在一定的难度，国有法人股被包含在了境内法人股当中，无法得出精确的数据。但是有不同的机构对试图对国有股进行统计，由于统计口径不太相同，各机构的统计数据结果存在着一些差别：据巨灵信息系统的统计，至2001年中报为止，上市公司股份总数约为5095亿股，其中国有股约为2395亿股，占股份总数的47％；据万递信息系统统计，至2001年底，上市公司的股份总数约为5125股，其中国有股约为2618股，占股份总数的51％。据此估计，目前我国上市公司国有股总量3000亿股，占股份总数的比例为50％。 法人股的概念，最早源于1992年5月国家体改委等部门联合发布的《企业股份制试点办法》，其将法人股定义为：“企业法人以其依法可支配的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份”。很多情况下人们也将国有股法人股和社会法人股统称法人股，不加区别。本文提到的法人股特指所有者主体为非国有法人的股份。法人股按照作用可分为发起人法人股和募集法人股。发起法人股是指在股份有限公司设立时作为发起人认购的股份。发起人要承担公司的筹办事物和相关的民事责任。其中募集法人股又分为定向募集法人股①和社会募集法人股。 基于和计算国有股数量时同样的原因，对法人股数量的统计也难以有很精确的数字，根据上面对国有股的统计和推测②，我们大概可以推断出非国有法人股的数量约为1000亿股，占股份总数的比例大概在18％左右。 二、非流通股市场的形成和特征 国有企业股份改造之初,基于当时意识形态的考虑,规定了国家股不能上市流通以防止国家丧失对这些公司的控股权,并且,特别要防止上市流通的国家股被非公有制经济主体所收购,则将威胁到公有制的主体地位。但是由于资本存在流动的本质要求，国家对于国有股还是给予了一定的流动空间，并未完全禁止国有股的流动。 法人股的交易始于债权诉讼。有许多企业持有上市公司的法人股，这些法人股的股东因为借债逾期不能归还，债券人上诉至法院，法院依法判决并强制执行，法院在强制执行时，因这些公司并无实物资产或查扣的实物资产不足以偿还债务，法院将其持有的其它公司的股权作为财产查封冻结，然后委托拍卖公司拍卖变现，以偿还债务。最早的法人股拍卖是在1998年11月17日，上海拍卖行成功地举行了上市公司法人股地第一次拍卖。 从现实的情况来看，国有股权的转让在大范围内存在，而且随着经济的发展、思想的解放，国有股的控股地位不再是必需的条件。随着国企改革的进一步深化，特别是国资委成立后新的国有资产管理体制的建立，国有股让非国有企业转让已成大势所趋。另一方面非国有企业的发展壮大，出于产业整合、资本运作的需要也使得国有股的转让成为必然。 非流通股交易市场的特征: （一）、非流通股市场一般没有具体的交易场所，大多采取私下协议转让的方式，部分法人股采取“司法拍卖”的形式。 （二）、受让方局限于法人，个人投资者不能参与非流通股的交易。 （三）、大多数国有股权的转让伴随着控制权的转移。 （四）、交易成