6.财务报告决策有用性的计量观汇编.pptVIP

决策有用性的计量观 §1 决策有用性计量观的兴起 §2 Ohlson 清洁盈余理论 §3 决策有用性计量观的应用 决策有用性的计量观是指，在保证相当可靠性的前提下，会计师承担起将现行价值适当并入财务报表的责任，从而确认了在帮助投资者预测企业价值方面更多的义务。（ P177） 比较：将信息的有用性等同于信息含量的观点称为决策有用性的信息观。 §1 决策有用性计量观的兴起 决策有用性计量观兴起的背景 信息观立论基础——市场有效性面临挑战(P178-195) 对财务报表信息的价值相关性的质疑（P196） 净盈余理论支持了决策有用性的计量观 计量观有助于审计师应对财务危机的法律责任 一、证券市场是有效的吗？ 20世纪80年代对证券市场的大量实证研究发现了许多有效证券市场异象(P186-189)。 为了解释这些异象,一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分析,至90年代,形成最具活力的行为金融学派。 它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。 （一）行为金融学对投资者行为的分析 行为金融学发现,人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的。 （P179-180） 有限理性(limited attention)：人的理性能力受制于所处环境的复杂性和不确定性，以及人类自身神经、生理、语言等方面的限制，从而是有限的。投资者可能没有时间和能力处理所有可获得的信息。 投资者只关心底线数字；对新证据的反应较为谨慎 行为金融学对投资者行为的分析 过度自信(overconfident)：投资者高估了他们自己所收集信息的准确度。 代表性偏误（Representativeness） 自我归因偏误(self-attribution bias)：将好的结果归于自我能力，将坏的结果归因于运气不佳。 股价过度反应；股价动量（price momentum） 行为金融学的前景理论（prospect theory） 前景理论(Kahneman Tversky ,1979)的关键特征： 1）不是以对总财富的影响，而是区分利得和损失(gains and losses)来定义效用。 2）价值函数凹于利得凸于损失，对损失的灵敏性较大，即存在损失厌恶(loss aversion)。 3）对可能发生的状态加权太低（underweighted)，对小概率状态加权太重(overweight)。 很少有公司报告小额亏损 P217 Q5 （二）CAPM模型面临挑战 FamaFrench(1992)开发了三要素模型（P184） Rit-Rft=αi+βim(Rmt-Rft)+βisSMLt+βihHMLt +εit Fama和French三要素模型将投资风险归结为市场因素、规模因素(SML)及账面与市值比率因素(HML)。 市场因素反映所有股票价格发生共同变动的风险； 规模因素说明市值规模较小的上市公司，平均来看其股票将提供更高的投资回报； 投资于账面与市值比率较高的公司股票将获得较高的平均收益率。 （三） 有效证券市场异象 公告后漂移（post-announcement drift）（P165） 有效市场应快速吸收信息内容并将其并入价格中，因此不应存在异常回报。 BB研究：AR在公告月后一段时间内向上/向下漂移 BernardThomas(1989)的研究 对其成因的探讨存在争议 BernardThomas(1989)的研究 在公告日构建投资组合： long positions（多头） in extreme good news announcers short positions（空头） in extreme bad news announcers 结果： 4.19% average estimated abnormal return over 60-day post-announcement period over 180 days the abnormal return to the hedge portfolio is 7.74% 应计项目的市场反应 有效市场中，净收益成分中现金流相对于应计项目越多，市场反应越强。（P188） 构建套利投资组合，可获得超过市场10.4%的回报： Sloan(1996)发现，如果投资人买进应计项目较低的股票，同时卖出应计项目较高的股票，便会形成一个净投资为0的投资组合，每年投资人平均可以获得10%以上的超额报酬，而且在31年当中有28年都获得正的报酬。 （四）市场无效论对于财务报告的含义 如果市场缺乏有效性，则信息观受到质疑。 改进财务报告，帮助预测企业价值，可以减少理性分析的成本，减少投资行为偏误。 市场无效支持了计量观。 二、有关财务报表信息价值相关性的证据 实证证据表明报告盈余只