15-2汇率决定理论课件.pptVIP

第九章汇 率 决 定 理 论;第九章汇 率 决 定 理 论;第一节 国际借贷学说 ;第二节??????购买力平价理论;一价定律;绝对购买力平价理论;相对购买力平价;这就是相对购买力平价表达式，该式表示，汇率变动率由两国通货膨胀率之差决定。如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值；反之则相反。 ;对购买力平价理论的评价;对购买力平价的检验;美元名义汇率与实际汇率变动情况;对购买力平价的评价;第三节 利率平价理论;套补的利率平价;当市场上的所有投资者都进行同样的决策时，这种利用远期合同进行套补而避险的投资方式使市场平衡时，市场上的利率与汇率会形成以下关系： f× (1＋ i*)/e=1＋ i用ρ表示远期与即期汇率之间的升（贴）水率，即， ρ=(f－e)/e，则上式经过变换后可以变为ρ= i －i*（在这里我们略去了ρ× i* ）。这就是套补的利率平价公式，该式表明，如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。;无套补的利率平价。以上分析的是利用远期交易来规避风险。但是实际上，还有一类投资者是利用自己对未来汇率走势的预期而自愿承担风险进行投资活动，这样它可以取得风险收益。 假设投资者预期汇率为：Eef，则我们上面的公式变为： Eρ= i －i*该式表明，预期的远期汇率变动率等于两国利差。在非套补的利率平价成立时，如果本国利率高于外国，则预期本币将在远期贬值。 ;利率平价理论的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系。 与购买力平价理论一样，利率平价理论并不是一个独立的汇率决定理论，而只是描述了汇率与利率之间存在的关系。 利率平价理论具有特别的实践价值，它为央行对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径。;第四节 货币主义汇率决定理论;弹性价格货币模型;前提假设;基本公式推导;两边取对数得到： 用小写字母表示对数形式： 同理购买力平价也写成对数形式： 将货币需求函数代入购买力平价公式： 该式即为汇率决定货币模型的基本公式。 ;第一，本国货币供给一次性增加，在其它因素不变时，本必将贬值； 第二，本国收入增加时，在其它因素不变的情况下本必将升值； 第三，本国利率上升，将使得本币贬值。;对弹性价格模型的评价;粘性价格货币模型;理论前提假设;粘性价格货币模型的推导设计较为繁杂的公式和复杂的推导过程，考虑到问题的复杂性，这里不推导公式而直接就结果进行论述。多恩布什超调方程如下： 从该式可以看出，汇率e会偏离其长期水平 ，这是由于商品市场存在价格粘性，从而使得价格p偏离其长期水平 ，所以汇率水平e相对于其长期水平而言发生了超调。但是在长期来看，价格水平的将会缓慢的调整到其长期水平 ，也就是 ，因而汇率也调整到其长期均衡水平 。;M增加;第一，超调模型设计了汇率的动态调整问题，从而开创了汇率动态学； 第二，超调模型具有鲜明的政策含义，政府应该干预经济减小甚至避免超调发生； 第三，超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的综合，成为了开放经济下汇率分析的一般模型。;资产组合平衡理论;理论前提;预期收益率与各类资产的关系;而资产供给量的变化有两种形式：绝对量的变动，即资产供给量的增减从而资产总量发生变动；相对量的变动，即三种资产之间相互替代，一种资产的增量正好等于??一种资产的减量，总资产不变。 首先分析相对量的变动。在这里我们分析两种情况：在本市场上的公开市场操（本国货币与本国债券的替代）和外国市场上的公开操作（本国货币与外国债券间的替代）。;外国债券需求扩大;绝对量的变动;对资产组合平衡理论的评价;第五节 理性预期汇率理论