企业筹资决策P5课件.pptVIP

第五章;;第一节 资本成本 第二节 杠杆原理与风险 第三节 资本结构;第一节　资本成本; 资本成本（K）＝ 或： ＝ ;２．资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 （3）资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。 （4）资本成本还是限制企业筹资数额的一个重要因素。;第一节　资本成本;〔例〕某公司取得长期借款200万元，年利率为9%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔长期借款的筹资费用率为0.3%，公司所得税率为33％。该笔长期借款的成本计算如下： 　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　＝6.22%;（2）债券成本　债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额（即本金）和票面利率确定，但债券的筹资额应???具体发行价格计算。 ;［例］某公司发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1 000元，票面利率为12％，发行费用占发行价格的3％，公司所得税率为40%，债券按面值等价发行，则该债券成本可计算如下： 　　　　　　　　　　　 =7.42%;２．股权成本　股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所得税， （1）优先股成本 　 （2）普通股成本 Ⅰ．股利增长模型 　　　　　　＋G; Ⅱ．资本资产定价模型 （3）留存收益成本　，留存收益是一种机会成本（Opportunity Cost）。留存收益成本（Cost of Retained Earnings）的确定方法与普通股成本基本相同，只是它不发生筹资费用。其计算公式为： ;第一节　资本成本;第一节　资本成本;２．边际资本成本规划　企业在未来追加筹资过程中，为了便于比较选择不同规模范围的筹资组合，企业可以预先计算边际资本成本，并以表或图的形式反映即为边际资本成本规划。（具体方法指导学生读书） ;第二节 杠杆原理与风险 ;息税前利润＝销售收入－固定成本－变动成本 　　　　　＝销售单价×销售量－固定成本－单位变动成本×销售量 在固定成本和变动总成本不变的情况下，息税前利润的高低主要取决于销售收入的高低。 （２）经营风险 又称营业风险，是指企业因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。;（３）经营杠杆系数　经营杠杆系数是用来反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低的指标。 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage,缩写为DOL），也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售收入变动率的倍数。其计算公式为： 　　　DOL＝ ;（４）经营杠杆发挥作用的范围 ａ．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增长（减少）所引起息税前利润的增长（减少）的幅度； ｂ．在固定成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大； ｃ．在销售收入处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递增；在销售收入处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递减；当销售收入达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。;第二节 杠杆原理与风险;２．财务风险（Financial Risk）也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者权益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 ３.财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，缩写为 DFL）又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它可用来反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的高低。计算公式为： ;４．财务杠杆发挥作用的范围 ａ．财务杠杆系数说明的是息税前利润的增长所引起的每股利润的增长。 ｂ．在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，但预期每股利润（投资者的收益）也越高。 ｃ．在息税前利润（经营利润）较高的情况下，财务杠杆的利用将会增加股东的财富。反之，在息税前利润较低的情况下，过高的财务杠杆将会侵蚀股东的财富。 ｄ．一般认为，一家具有较高经营风险的企业（如石油开发公司）可能难以承担较大的财务风险，因而无法利用较高的负债比率；而一家具有较低经营风险的企业（如某些食品公司）可以承担较大的财务风险，因而可以具有较高的负债比率。　;第二节 杠杆原理与风险;第二节 杠杆原理与风险;4．杠杆效应是在固定成本未能充分利用的前提下所产生的，并随着对固定成本的逐步利用而呈现下降的趋势，表现为杠杆系数会随着产销量的增加而逐步缩小。当固定成本所反映的生产能力达到充分利用时